Q1-Q3 综合毛利率17.52%，同降0.96pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.58%/1.47%/1.23%/0.38%，同比+1.53/+0.31/+0.28/-0.2pct，期间费用率提升，主因营收下降。三人行發佈三季報：Q3 營收11.72 億元（yoy-30.71%），歸母淨利5154.73萬元（yoy-49.56%），業績低於我們預期（0.8-1 億）。24 年Q1-Q3 營收30.85億元（yoy-20.61%），歸母淨利1.82 億元（yoy-43.15%），扣非淨利1.61億元（yoy-48.79%），業績承壓主因外部環境影響。我們認爲未來經濟環境有望好轉拉動公司基本面改善，公司持續提升專業能力，積極挖掘新增長點，維持「買入」評級。
業績下降因行業偏弱，部分廣告主減少投放
24Q3 營收同降約31%，歸母淨利同降約50%，主因外部環境偏弱，廣告主營銷預算收緊，部分汽車行業客戶及個別快消品行業客戶廣告投放減少。
Q1-Q3 綜合毛利率17.52%，同降0.96pct。銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.58%/1.47%/1.23%/0.38%，同比+1.53/+0.31/+0.28/-0.2pct，期間費用率提升，主因營收下降。
聚焦主業，不斷提升專業水平和核心競爭力
公司不斷適應市場變化，聚焦主業，圍繞核心業務深入挖掘客戶需求，持續提升團隊的專業能力和交付質量。加強業務的集成和協同能力，優化整合資源，加強增量市場佈局，統籌推進各類重大項目、新項目的落地實施。奧運期間，公司爲伊利、華潤怡寶、中國廣電等客戶投放奧運主題廣告。
積極開展對外投資，挖掘新增長點
公司貫徹「以新質生產力驅動高質發展」的戰略，充分發揮自身資源稟賦，利用多年來積累的頭部客戶資源優勢、優秀人才優勢，進行多元業務佈局。
公司投資設立先進裝備製造產業基金；重點戰略投資項目華潤飲料於24 年10 月成功在港交所上市；與合生創展達成戰略合作，運營北京超極合生匯的體育彩票及福利彩票銷售業務，並取得了喜人的銷售業績。公司將通過品牌營銷宣傳推廣優勢、結合自身優質客戶資源和全國佈局優勢，並積極探索爭取更多體育彩票創新業務。
下調盈利預測，維持「買入」評級
結合Q1-Q3 實際業績和經營狀況，我們下調24-26 年數字營銷服務業務營收和毛利率， 調整24-26 年歸母淨利預測至3.53/4.31/5.18 （ 前值4.83/5.75/6.36）億元，可比公司Wind 一致預期25 年PE 均值24X，考慮公司業績中有部分投資收益，且其兌現有一定不確定性，給予一定折價，給予25 年PE 18X，目標價36.54（前值27.24）元，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟承壓，市場競爭激烈。
