中国移动带动公司云安全业务高增，公司长期业绩增长迎新动能前三季度公司涉云安全收入同比增长超70%，主要得益于公司持续加大与中国移动协同通道建设，已经打通了安全能力上云通道，召开全国云安全业务部署会，实现16 款42 个规格116 个云安全产品上线移动云商城。在标准产品方面，公司OneS 业务平台已经上线中国移动集客大厅，签订完成了各省框架协议，实现了所有省标杆项目打造。公司發佈2024 年三季報，前三季度實現營業收入23.26 億元，同比下降8.19%，實現歸母淨利潤-2.1 億元，去年同期爲盈利2.41 億元。其中，24Q3營業收入7.52 億元，同比下降25.65%，歸母淨利潤-0.28 億元，去年同期爲盈利0.57 億元。2024 前三季度公司銷售商品、提供勞務收到現金爲23.22億元，同比增長3.37%，回款情況好於收入情況。前三季度公司與中國移動關聯交易7.46 億元，同比增長80.04%，中國移動實控公司後雙發協同效應顯著加強。我們預計公司明年與移動合作將進一步深化，爲公司長期業績增長提供新動能，維持買入評級。
集成項目佔比提升導致毛利率下滑，前三季度三費率同比下降2024 前三季度公司毛利率爲54.78%，同比下降7.07pct，主要由毛利較低的集成項目佔比提升，銷售/理/研發費率分別爲32.48%/6.06%/27.03%，同比下降0.34/0.29/1.23pct。2024Q3 公司毛利率爲51.15%，同比下降13.07pct，銷售/管理/研發費率分別爲28.59%/6.22%/21.45%，同比變動0.38/1.63/-1.23pct，單季度三費率主要受收入下滑影響略有提升。
信創安全及數據安全表現亮眼，核心團隊保持穩定公司堅持產品創新，前三季度信創安全收入同比增長近30%，安星AI 智能體已通過信通院測評，在中山政數局、中國移動重慶分公司實現商用落地；數據綠洲發佈新產品，在各地大數據集團項目中實現落地。中國移動成爲公司實控人後，公司持續注重核心團隊穩定性，堅持高質量可持續發展，進一步加強團隊建設，研發人員數量環比增加百餘人，同時實現核心骨幹團隊近乎零流失。
中國移動帶動公司雲安全業務高增，公司長期業績增長迎新動能前三季度公司涉雲安全收入同比增長超70%，主要得益於公司持續加大與中國移動協同通道建設，已經打通了安全能力上雲通道，召開全國雲安全業務部署會，實現16 款42 個規格116 個雲安全產品上線移動雲商城。在標準產品方面，公司OneS 業務平台已經上線中國移動集客大廳，簽訂完成了各省框架協議，實現了所有省標杆項目打造。
盈利預測與估值
考慮網絡安全需求偏弱，下調收入假設，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.11/9.94/12.10 億元（前值9.24/11.50/14.27 億元）。參考可比公司Wind 一致預期平均29.32 倍25PE，考慮公司與中國移動合作持續深化，給予公司30 倍25PE，目標價24.48 元（前值18.96 元）。
風險提示：與中國移動合作進展節奏不達預期，新業務發展不及預期。
