根据产业在线，Q3 格力出货量-7%，内销-20%，外销+43%。受内销消费降级影响，Q3 下滑幅度略大于行业（-10%），外销略快于行业（+38%）。公司披露24Q3 業績
Q3：收入471 億元（-16%），歸母淨利潤78 億（+5.5%），扣非歸母淨利潤73 億（+2%）；Q1-3：收入1474 億元（-5%），歸母淨利潤220 億（+9%），扣非歸母淨利潤212 億（+10%）。
Q3 收入：實際增速沒有表觀差，主要受其他業務拖累Q3 空調等主營業務收入-10%（24H1+10%），甲供（即購買原材料銷售給自己的上游）等其他業務收入-48%（24H1-44%）。
根據產業在線，Q3 格力出貨量-7%，內銷-20%，外銷+43%。受內銷消費降級影響，Q3 下滑幅度略大於行業（-10%），外銷略快於行業（+38%）。
Q3 利潤：渠道改革卓有成效帶動銷售費率走低1）毛利率-0.5%：我們預計跟原材料漲價+消費降級有關。
2）費用率10.3%（同比-2.6%）：今年是格力完成全國渠道改革後的首個開盤冷年，我們預計渠道改革扁平化加速，利潤回歸上市公司，帶動Q3 銷售費率大幅走低（4%，同比-4%）。
盈利預測、估值及投資評級
1）內銷：展望Q4，在零售端，9 月以舊換新之後格力份額和均價均扭轉下行態勢（GFK全渠道W42 格力銷量份額+3.7%），預計以舊換新顯著拉升格力等高端品牌。
2）外銷：空調是Q4 白電排產中唯一顯著持續提升排產預期的品類，Q4 排產增速增至+50%左右，較Q3 加速，預計格力持續受益。
3）從業績看：公司Q1-3 已持續3 個Q 業績好於/符合市場預期，Q4 內外銷均有亮點；內銷渠道改善在報表端，卓有成效。
4）從PE 看：公司外銷收入佔比僅15-20%，低於同行，預計受加關稅擾動PE 的風險影響更小。
我們根據Q1-3 調整公司業績，預計24-26 年收入爲2059/2126/2195 億元，YOY 爲+0%/+3%/+3%（前值爲2089/2158/2228 億元，YOY+2%/+3%/+3%）。
歸母淨利爲319/332/350 億元，YOY+10%/+4%/+5%（前值爲323/335/356 億元，YOY+11%/+4%/+6%），對應24/25/26 年PE 爲8/7/7X，維持「買入」評級。
風險提示：地產竣工風險，空調增長不及預期風險，原材料價格波動風險，外銷不及預期，匯率波動風險，研報信息更新不及時風險。
