投资建议：国内中央财政支持的消费品以旧换新活动三季度细则落地，公司业绩预计Q4 改善的确定性强。短期盈利承压不改长期逻辑，坚定看好公司成长。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为33/39/46 亿元，分别增长17%/18%/17%，对应估值12/10/9 倍，维持“强烈推荐”评级。事件：公司發佈2024 年三季報。前三季度公司實現營業收入706 億元，同比+9%，實現歸母淨利潤28 億元，同比+15%；24Q3 公司實現營業收入219 億元，同比持平，實現歸母淨利潤7.8 億元，同比-16%，整體表現符合市場預期。
外銷高增，內銷Q3 降速。1）冰洗：根據產業在線，公司冰箱內銷量同比-6%，外銷同比+22%。公司外銷競爭力持續增強，結構升級帶來盈利提升。2）家空：根據產業在線，家用空調內銷量同比-15%、外銷同比+43%，空調外銷保持高增速。3）央空：根據產業在線，7-8 月公司多聯機銷額同比-2%，我們估計內銷下滑，外銷增速較快。2024 年以來地產下行拖累公司多聯機營收，此外公司主動去庫存亦有一定影響。公司經營穩健，我們估計央空板塊基本保持了去年的淨利率。我們更看重公司中長期央空在品類突破、市場開拓方面的進步，公司在相對短板的工建領域、冷水機和單元機品類快速佈局，成績斐然。
毛利率承壓主要系原材料價格提升+外銷佔比提升。24Q3 公司實現毛利率20.8%，同比-2.4pct，主要系原材料漲價+外銷佔比提升，此外公司主動去庫存一定程度影響毛利。費用端，24Q3 公司銷售、管理、研發、財務費用率同比分別-1.25 /+0.14/+0.68/+0.52pct，期間費用率整體保持平穩，銷售費用率下降主要系外銷佔比提升，財務費用率上升系與去年同期相比匯兌受益減少，研發投入方面公司秉持「技術立企」理念，投入進一步加大。
投資建議：國內中央財政支持的消費品以舊換新活動三季度細則落地，公司業績預計Q4 改善的確定性強。短期盈利承壓不改長期邏輯，堅定看好公司成長。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲33/39/46 億元，分別增長17%/18%/17%，對應估值12/10/9 倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲、地產竣工不及預期、以舊換新不及預期。
