工程传动业务毛利率同环比改善，出海取得新突破。2024 前三季度，工程传动业务收入3.16 亿元，同比减少6.34%；毛利率41.30%，同比减少3.61pct。公司披露，2024 前三季度公司分別實現收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤23.12、2.53、2.63 億元，同比減少11.61%、36.91%、17.74%。其中Q3 單季度實現收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤9.30、0.99、1.00 億元，同比減少13.42%、50.43%、33.11%。
2024 年前三季度經營分析。2024 年前三季度，公司實現收入23.12 億元，同比減少11.61%，綜合毛利率37.48%，同比提升3.11pct。其中Q3 單季度實現收入9.30 億元，同、環比增長-13.42%、11.63%。歸上淨利潤0.99 億元，同、環比減少50.43%、0.9%；扣非淨利潤1.00 億元，同、環比增長-33.11%、8.18%。綜合毛利率35.88%，同、環比增長0.01、0.89pct。
新能源業務經營穩健，構網型儲能開始落地。2024Q3 期間，公司完成若干個光伏、風電併網項目，經營穩健。在新能源發電佔比提高的背景下，電網存在低慣量、弱支撐、高振盪等風險。爲了解決這一問題，可自行參與或主導構建交流側輸出電壓、主動控制電力系統的電壓和頻率的構網型儲能技術應運而生。作爲構網技術的先行者，公司旗下多款產品已具備構網功能。並於6 月，以總報價1.5 億元，預中標龍源電力集團共享儲能技術（北京）有限公司電網支撐型（構網型）儲能變流升壓一體艙項目480MW 項目。
工程傳動業務毛利率同環比改善，出海取得新突破。2024 前三季度，工程傳動業務收入3.16 億元，同比減少6.34%；毛利率41.30%，同比減少3.61pct。
其中Q3 單季度，傳動業務收入1.14 億元，同、環比減少8.52%、19.31%；毛利率44.59%，同、環比增加2.34、5.46pct。公司產品可適用於冶金、石油石化、礦山機械、海洋裝備、紡織、化工及其它各種工業應用場合。2024年9 月，由公司提供整線傳動變頻系統的印尼海洋特鋼有限公司1450mm 熱連軋項目熱試成功，順利投產，這是國產變頻器第一個冶金熱連軋整線出口項目。未來隨着海外市場的拓展，有望給公司工程傳動業務帶來新的增長。
投資建議：預計公司2024-2025 年歸母淨利潤爲3.81、5.21 億元，對應PE21X、16X，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：新能源裝機不及預期、工程傳動海外拓展不及預期、行業競爭加劇等。
