业绩环比改善，高压超级结MOS 销量向好。公司2024Q3 实现营业收入2.61 亿元，环比+5.91%；归母净利润0.14 亿元，环比+8.30%；扣非归母263.33 万元，环比+94.54%；毛利率18.22%，环比+3.39pct。2023年以来，海外龙头厂商加大中国市场竞争力度、国内产能进一步释放叠加下游需求调整引致供求关系变化，功率半导体行业进入下行周期，产品价格呈现明显下降趋势，公司盈利能力有所减弱。公司积极优化产品组合策略，进行工艺平台迭代升级，2024Q3 继续保持主要产品高压超级结MOSFET 销量同比上升，营收毛利环比改善，带动盈利修复。事件：
東微半導發佈2024年三季報。公司前三季度實現營收 6.81 億元，同比-11.62%；歸母淨利潤0.31 億元，同比-76.73%；扣非歸母淨利潤429.60萬元，同比-96.37%；毛利率15.53%，同比-9.16pct。
點評：
業績環比改善，高壓超級結MOS 銷量向好。公司2024Q3 實現營業收入2.61 億元，環比+5.91%；歸母淨利潤0.14 億元，環比+8.30%；扣非歸母263.33 萬元，環比+94.54%；毛利率18.22%，環比+3.39pct。2023年以來，海外龍頭廠商加大中國市場競爭力度、國內產能進一步釋放疊加下游需求調整引致供求關係變化，功率半導體行業進入下行週期，產品價格呈現明顯下降趨勢，公司盈利能力有所減弱。公司積極優化產品組合策略，進行工藝平台迭代升級，2024Q3 繼續保持主要產品高壓超級結MOSFET 銷量同比上升，營收毛利環比改善，帶動盈利修復。
超級結MOSFET 走向12 寸，工藝持續優化。2024H1，公司主營產品高壓超級結MOSFET、中低壓屏蔽柵MOSFET、TGBT 產品均完成了從8 英寸代工廠到12 英寸代工廠的擴展，產能可利用量顯著提升。其中，在高壓超級結MOSFET 領域，第三代、第四代高壓超級結MOSFET 產品通過其優良的性能表現已經大批量交付市場。第五代超級結MOSFET 小批量交付，並在產線端積極準備量產。
產業基金投資佈局上下游，助力產業鏈協同發展。公司投資的產業基金主要對半導體行業及新能源等半導體產業鏈上下游相關領域的企業和基金進行投資，投資項目涉及第三代半導體材料、高端深度特色工藝晶圓廠、IGBT 模塊、車規級高可靠性集成方案以及光伏逆變器企業等。
公司對於上下游產業鏈的投資佈局，中長期來看有利於提升產業鏈協同效應，實現協同發展，推動公司持續、快速、穩定、健康發展。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲9.8/11.7/14.0 億元，歸母淨利潤分別爲0.9 /1.3/2.1 億元，對應PE 分別爲70x/47x/29x。首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：復甦不及預期；競爭格局惡化；研發不及預期
