投资要点

事件：2024 年前三季度，公司实现营收13.48 亿元（+10.95%，同比增长10.95%，下同），归母净利润2.28 亿元（+60.66%），扣非归母净利1.63 亿元（+33.87%）；单Q3 季度，公司实现营收4.38 亿元（+21.69%），归母净利润0.91 亿元（+158.74%），扣非归母净利润0.52 亿元（+52.62%），业绩表现亮眼，超我们的预期。2024 单Q3，公司非经常性损益为0.39 亿元，主要系处置新盘生物科技有限公司股权收益所致。

心脑血管疾病用药表现超预期，呼吸、骨科等核心产品稳健放量。分行业来看，2024 年前三季度，公司工业收入实现12.39 亿元，同比增长14.31%。基于产品结构的变化，医药工业毛利率提升3.13pct 至76.42%。

具体来看，2024 年前三季度心脑血管收入3.81 亿元（+41.28%），毛利率提升至81.57%（+5.72pct），主要系依折麦布片借助集采机遇快速放量，累计完成近4500 家机构入院（包含等级医院+基层医院），前三季度实现收入约2.33 亿元（+100%）。骨科用药2024 年前三季度实现收入2.98 亿元（+11.03%），藤黄健骨片、玄七健骨片销售稳健增长，其中玄七健骨片累计覆盖1000 多家公立机构，前三季度实现收入约8600 万元（+340%），藤黄健骨片集采降价后前三季度量增14%，累计完成近8400家公立医疗机构的覆盖。2024 年前三季度，呼吸系统用药实现收入1.83亿元（+17.11%），核心产品强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露销售良好。

儿科中药创新药产品小儿荆杏止咳颗粒累计进院1500 家，2024 年前三季度实现收入约6000 万元（+130%）。

持续聚焦中药创新领域，盈利能力稳步提升。公司持续聚焦中药主业，2024 年前三季度医疗业务及其他收入同比下降27.59%，主要系重庆筱熊猫药业股份有限公司于2024 年4 月后不再纳入合并范围所致，非核心主业进一步剥离。2024 年单Q3，公司毛利率为73.26%（+4.27pct，较去年同期提升4.27 个百分点，下同），主要系工业收入及毛利率提升，核心产品尤其是慢病用药呈现稳健增长态势；销售净利率20.96%（+11.35pct），扣非销售净利率为11.87%（+2.43pct），销售费用率下降至38.21%（-2.12pct），研发费用率提升至9.60%（+3.93pct）。

盈利预测与投资评级：考虑到公司三季度投资收益的确认，我们将2024归母净利润的预期由2.42 亿元上调至2.79 亿元，2025-2026 年维持预计3.12/3.96 亿元，对应当前市值的PE 为19/17/13X。维持“买入”评级? 风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，研发不及预期风险等。