Q3 风电行业景气度回升，叶片产量同环比均高增。分业务板块来看，2024Q1-3 汽车/ 轨交/ 工业与工程/ 风电叶片/ 新材料及其他营收分别为53.3/15.5/13/46.3/2.6 亿元，同比+4.1%/+8.4%/-4.9%/+5.6%/-14.7%。其中2024Q3营收分别为16.8/3.9/4/18.2/1.1 亿元，环比-6.6%/-42.2%/+1.8%/+23%/+6.8%。事項：
2024 年10 月30 日，公司發佈2024 年三季度報告，2024Q1-3 實現營業收入130.7 億元，同比+3.7%；歸母淨利潤3 億元，同比+11.1%；扣非歸母淨利潤2.7 億元，同比-16.2%。其中2024Q3 實現營收44 億元，同/環比+0.5%/-1.1%；歸母淨利潤0.8 億元，同/環比+15.7%/-18.8%；扣非歸母淨利潤0.7 億元，同/環比-52.9%/-19.3%。
評論：
Q3 風電行業景氣度回升，葉片產量同環比均高增。分業務板塊來看，2024Q1-3 汽車/ 軌交/ 工業與工程/ 風電葉片/ 新材料及其他營收分別爲53.3/15.5/13/46.3/2.6 億元，同比+4.1%/+8.4%/-4.9%/+5.6%/-14.7%。其中2024Q3營收分別爲16.8/3.9/4/18.2/1.1 億元，環比-6.6%/-42.2%/+1.8%/+23%/+6.8%。
2024Q3 風電行業景氣度回升顯著，產量爲5.9GW，同/環比+39%/+40%。
Q3 盈利短期波動，費用管控能力良好。盈利能力方面，受益於原材料鋼材、天然膠等價格回落，2024Q1-3 公司毛利率爲16.2%，同比+0.1pct；淨利率爲2.4%，同比+0.7pct。2024Q3 受收入結構變化、計提信用減值及資產減值損失共4147.7 萬元等因素影響，盈利短期波動，毛利率爲15.6%，同/環比-2pct/-0.6pct；淨利率爲1.8%，同/環比+0.9pct/-0.5pct。費用率方面，2024Q1-3 公司期間費用率爲13.3%，同比-0.3pct，其中銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲2.7%/9.9%/0.7%，同比-0.6pct/-0.1pct/+0.4pct。
投資建議：公司是風電葉片、線路/橋樑建築/汽車減振（震）龍頭企業之一，臨近「十四五」末，風電項目推進明顯加速，葉片交付進入高峰期，考慮到三季度信用及資產減值損失較多，我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲4.7/7.2/8.4 億元（24-26 年前值爲5.1/7.3/8.5 億元），EPS 爲0.6/0.9/1 元/股，對應PE 22/14/12 倍。採用PE 估值法，考慮到25 年將迎風電搶裝期且汽車業務實現轉正增長，業績增長確定性較高，給予公司25 年18 倍PE，對應目標價15.7 元/股，維持「推薦」評級。
風險提示：風電裝機不及預期，海外市場拓展不及預期，新材料國產化替代進程不及預期，原材料價格波動等。