公司发布公告，徐波先生辞去公司董事、总经理职务后，不再在公司担任其它任何职务，拟任公司控股股东森马集团有限公司副董事长、总经理职务，负责森马集团整体战略升级与发展。同时，公司同意聘任邱坚强先生为公司总经理，? 发布股权激励计划，彰显公司未来发展信心。9 月公司发布股权激励计划，公司拟向董事、高管、核心管理人员、核心技术人员等144 名员工授予9723.4 万份股票期权，占股本总额的3.6%，行权价格为3.69 元/份。公司层面业绩考核目标分为挑战值和门槛值，具体来看：1）挑战值：2024-2026 年扣非净利润（剔除股份支付费用）分别为13 亿元、17 亿元、22 亿元，同比增长27%、31%、29%；2）门槛值为，2024-2026 年，扣非净利润（剔除股份支付费用）分别为12 亿元、15 亿元、18 亿元，同比增长18%、25%、20%。公司發佈24Q3 季報，前三季度實現收入93.99 億，同比增長5.62%，實現歸母淨利潤7.55 億，同比下降9.25%，其中24Q3 收入和歸母淨利潤分別同比增長3.15%和-36%。
分產品來看，24H1 休閒、兒童服飾收入分別同比增長7.7%和6.4%。門店情況來看，24H1 休閒、兒童服飾分別淨增52 和151 家，達到2,755 和5,385 家門店。我們認爲，在24Q3 消費大環境疲弱的背景下，公司收入仍然能實現增長，一方面源於公司推進全域新零售的成效，另一方面源於公司在24Q2 加速開店進程，推測24Q3 淨開店趨勢延續。
盈利能力方面，24Q3 公司毛利率同比下滑0.8pct 至42.4%；費用率方面，24Q3 銷售、管理和研發費用率分別增長0.7pct、-0.1pct 和0.5pct，其中24Q3 財務費用爲0.09 億，去年同期爲-0.23 億，推測由於定期存款利息收入下降。24Q3 公司歸母淨利率同比下滑3.6pct 至5.9%。
公司發佈公告，徐波先生辭去公司董事、總經理職務後，不再在公司擔任其它任何職務，擬任公司控股股東森馬集團有限公司副董事長、總經理職務，負責森馬集團整體戰略升級與發展。同時，公司同意聘任邱堅強先生爲公司總經理，? 發佈股權激勵計劃，彰顯公司未來發展信心。9 月公司發佈股權激勵計劃，公司擬向董事、高管、核心管理人員、核心技術人員等144 名員工授予9723.4 萬份股票期權，佔股本總額的3.6%，行權價格爲3.69 元/份。公司層面業績考覈目標分爲挑戰值和門檻值，具體來看：1）挑戰值：2024-2026 年扣非淨利潤（剔除股份支付費用）分別爲13 億元、17 億元、22 億元，同比增長27%、31%、29%；2）門檻值爲，2024-2026 年，扣非淨利潤（剔除股份支付費用）分別爲12 億元、15 億元、18 億元，同比增長18%、25%、20%。
根據三季報，我們調整盈利預測，預計2024-2026 年每股收益分別爲0.42、0.56 和0.62 元（原0.46、0.52 和0.58 元），參考可比公司，給予2025 年11 倍PE 估值，對應目標價6.16 元，維持「買入」評級
風險提示：行業競爭加劇、終端消費復甦不及預期等
