2024Q3，公司实现收入942 亿元，同比-30.3%，主要因下游制造业客户采购需求疲弱，大宗商品价格承压，公司大宗商品经营规模有所下降。投資要點
事件：公司發佈2024 年三季報。2024Q1-3，公司實現收入2976 億元，同比-19.24%；實現歸母淨利潤8.90 億元，同比-24.7%；實現扣非淨利潤2.85 億元，同比+42.6%。公司非經常損益主要包括政府補助、套保損益等項目，因此歸母淨利潤更能反應公司經營情況。
2024Q3 單季度，下游需求較弱影響公司收入，計提減值準備影響利潤：
2024Q3，公司實現收入942 億元，同比-30.3%，主要因下游製造業客戶採購需求疲弱，大宗商品價格承壓，公司大宗商品經營規模有所下降。
公司實現歸母/扣非淨利潤1.11/ 0.30 億元，同比-62%/ -54%。主要是Q3計提的存貨跌價準備和信用減值準備同比增長。
調整經營策略，降低風險敞口：公司農產品供應鏈主動調整經營策略，加強流量經營和滾倉操作，2024H1 虧損幅度已有明顯收窄。
德龍債券相關事項有序推進，但短期或可能產生減值損失影響業績：公司控股股東象嶼集團整體受讓德龍鎳業債權事項正在有序開展，截至三季報，公司聘請的第三方評估機構正在對債權評估報告進一步夯實和完善。集團公司受讓德龍債權之後，我們預計上市公司將不會產生虧損，但根據會計準則，在德龍相關債券轉讓交付給集團公司之前，上市公司仍需計提減值準備，短期內會影響業績。
公司大宗品經營份額穩中有增，靜待行業需求改善：根據國家統計局，2024M1-9 我國規模以上工業企業利潤總額同比-3.5%，反映製造業整體仍承壓。而公司市場份額在下行週期中持續提升，2024H1 公司經營貨量同比-0.6%仍保持總體穩定。期待下游需求改善後公司業績實現恢復。
盈利預測與投資評級：公司估值低、分紅率股息率高、業績有望隨製造業需求觸底修復，長期受益於行業集中度提升。考慮短期行業景氣度和公司Q3 計提的減值準備，我們將公司2024~26 年歸母淨利潤從17.9/21.8/ 26.3 億元下調至13.6/ 15.0/ 16.2 億元，同比增速爲-14%/ +11%/+8%，11 月1 日收盤價對應P/E 估值爲10/ 9/ 8 倍。考慮公司估值較低，仍維持「買入」評級。
風險提示：大宗品價格波動，下游需求不佳，壞賬風險、德龍事件處理進度等
