主要会计数据和财务指标发生显著变动，主要涉及货币资金与应收账款方面：截至2024 年第三季度，公司货币资金同比大幅下降56.22%，主要是由于生产经营支出的增加；应收票据和预付款项分别同比下降40.82%和30.16%，这与票据到期承兑和已购材料入库销账有关；存货和其他流动资产分别同比增长35.61%和85.33%，反映了订单增加和待抵扣进项税额的增加；短期借款同比激增160.52%，显示出公司短期融资需求的增长；应付票据和应付账款分别同比下降25.55%和增长58.79%，这与票据到期承兑和生产任务量增加导致的采购增加有关。此外，2024 年前三季度，公司的经营活动产生的现金流量净额同比下降了29.06%，主要是由于收到客户预付款减少和采购物资支出增加。事件：公司發佈2024年三季報，2024年前三季度實現營業收入 259.56億元，同比-1.33%；歸母淨利潤7.26 億元，同比-29.56%。
投資要點
財務與銷售費用上升，公司業績相對承壓：財務費用的增加也是拖累業績的一個重要原因，這部分的增長主要源於帶息負債規模的擴大以及匯兌收益的減少，2024 年前三季度公司財務費用達2.99 億元，同比大增125.36%；此外，由於售後保障任務的增加，相應的銷售費用也隨之上升，進一步壓縮了利潤空間，2024 年前三季度公司銷售費用達到4.39億元，同比+18.62%，在此背景下，公司2024 年前三季度實現營業收入259.56 億元，同比-1.33%；歸母淨利潤7.26 億元，同比-29.56%。其中2024 年第三季度對公司年度業績有所拖累，實現營業收入74.09 億元，同比減少13.18%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比減少57.01%。
主要會計數據和財務指標發生顯著變動，主要涉及貨幣資金與應收賬款方面：截至2024 年第三季度，公司貨幣資金同比大幅下降56.22%，主要是由於生產經營支出的增加；應收票據和預付款項分別同比下降40.82%和30.16%，這與票據到期承兌和已購材料入庫銷賬有關；存貨和其他流動資產分別同比增長35.61%和85.33%，反映了訂單增加和待抵扣進項稅額的增加；短期借款同比激增160.52%，顯示出公司短期融資需求的增長；應付票據和應付賬款分別同比下降25.55%和增長58.79%，這與票據到期承兌和生產任務量增加導致的採購增加有關。此外，2024 年前三季度，公司的經營活動產生的現金流量淨額同比下降了29.06%，主要是由於收到客戶預付款減少和採購物資支出增加。
雖然三季度業績承壓，下游需求整體仍然旺盛，軍民市場拉動需求雙上行：公司下游需求保持旺盛，呈現出穩定增長的態勢。具體來看，公司在航空發動機及衍生產品業務在過去較長時間內始終保持穩定增長，且公司外貿出口轉包業務實現收入作爲公司新的增長點也進入了發展快車大。此外，截至2024 年第三季度，公司存貨同比增長達到歷史最高水平的402.27 億元，顯示公司生產任務持續飽滿，有望隨着下游需求節奏恢復逐漸交付確收。整體而言，合同負債、存貨以及公司預付款項的增長，均表明下游客戶對公司產品的旺盛需求。隨着特種航發批產型號逐漸成熟，在研型號持續轉入批生產，公司業績有望實現穩健增長。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期，考慮到航空發動機高消耗水平以及公司在行業的核心地位，並基於裝備的放量節奏，我們維持先前的預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲16.15/19.98/25.54 億元，對應 PE 分別爲72/58/45 倍，維持「買入」評級。
風險提示：1）宏觀經濟發展風險；2）生產和運營風險；3）國防預算不及預期的風險。
