“量价齐升”推动新业务价值同比+22%（固定汇率）。2024 年前三季度，公司实现新业务价值36.2 亿美元，同比+22%（固定汇率）/+19.6%，其中24Q1/Q2/Q3单季分别同比+26.9%/+14.8%/+16.8%，整体延续较好增长态势，且2024 年每季新业务价值均创该季新高，彰显业务实力与多元化。具体来看，前三季度年化新保费为67.6 亿美元， 同比+14.1%， 其中24Q1/Q2/Q3 单季分别同比+22.6%/+5.6%/14.1%；前三季度新业务价值率录得53.3%，同比+2.4pct，主要得益于产品结构优化及产品重定价。事件：
2024 年前三季度，友邦保險實現新業務價值36.2 億美元，同比+22%（固定匯率）/+19.6%（實質匯率，以下未標明均爲實質匯率），其中24Q3 單季同比+16.8%；新業務價值率53.3%，同比+2.4pct；年化新保費67.6 億美元，同比+14.1%，其中24Q3 單季同比+14.1%；總加權保費收入313.9 億美元，同比+9.5%，其中24Q3 單季同比+10.1%。
點評：
「量價齊升」推動新業務價值同比+22%（固定匯率）。2024 年前三季度，公司實現新業務價值36.2 億美元，同比+22%（固定匯率）/+19.6%，其中24Q1/Q2/Q3單季分別同比+26.9%/+14.8%/+16.8%，整體延續較好增長態勢，且2024 年每季新業務價值均創該季新高，彰顯業務實力與多元化。具體來看，前三季度年化新保費爲67.6 億美元， 同比+14.1%， 其中24Q1/Q2/Q3 單季分別同比+22.6%/+5.6%/14.1%；前三季度新業務價值率錄得53.3%，同比+2.4pct，主要得益於產品結構優化及產品重定價。
分市場來看，第三季度所有報告分部新業務價值均錄得正增長。
1）中國內地市場第三季度新業務價值同比增長9%（固定匯率，可比口徑下該增速將大幅提升），代理及銀保渠道均有所增長，其中代理渠道新業務價值同比增長10%（固定匯率），由活躍代理人數上升及代理生產力增加共同推動。此外，近期友邦中國獲得監管部門批准，在安徽省和山東省開始籌建分公司，未來將持續賦能內地業務拓展。
2）中國香港市場在本地業務和MCV 業務的共同推動下（固定匯率下第三季度新業務價值分別增長28%/20%），第三季度新業務價值同比增長24%（固定匯率），其中零售獨立財務顧問及經濟渠道有所承壓，但代理渠道及銀保渠道均取得卓越增長，第三季度代理渠道錄得自2023 年2 月全面通關後，來自中國內地訪客最高的季度新業務價值。
3）東盟業務第三季度新業務價值同比增長8%（固定匯率），其中友邦新加坡和友邦馬來西亞均錄得雙位數增長。
代理及夥伴分銷渠道第三季度新業務價值分別同比+15%/+16%（固定匯率）。
「最優秀代理」爲公司核心競爭優勢之一，亦是驅動公司價值增長的最主要渠道，今年友邦保險再次成爲全球百萬圓桌會會員人數排名第一的跨國公司（已連續10年），第三季度公司「最優秀代理」渠道新業務價值同比增長15%（固定匯率），新入職代理人數錄得雙位數增長，活躍代理人數同比+9%；同時公司也採取多元化分銷策略，通過夥伴分銷渠道接觸更多潛在客戶，第三季度新業務價值同比增長16%（固定匯率），主要由銀保渠道驅動。
盈利預測與評級：友邦保險廣泛佈局於亞太地區18 大市場，國際經營經驗豐富，實力雄厚，渠道及客群戰略定位清晰，扎根於壽險市場成熟的中國香港，並持續拓展滲透率尚低、具有巨大增長潛力的中國內地市場。友邦已連續10 年在全球百萬圓桌會會員人數中排名第一，並通過與多家大型跨國銀行及各市場當地領先銀行建立長期策略性夥伴合作關係，以觸達更廣泛客戶群體、實現優勢互補，未來在高質量代理及卓越夥伴分銷渠道的共同推動下，新業務價值有望得到持續釋放。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測分別爲48/56/63 億美元。目前股價對應公司2024-2026 年PEV 爲1.27/1.19/1.11，維持「買入」評級。
風險提示：政策改革推進不及預期；資本市場大幅波動；保費收入不及預期。
