Q3 营业收入同比略有下滑，显示下游需求仍总体偏弱2024Q3 营业总收入19.61 亿元，同比-1.70%，延续二季度以来同比微降的趋势，或显示下游需求仍总体偏弱。事件
公司發佈2024 年三季報。公司2024Q1-3 營業總收入49.40 億元，同比-2.41%；歸母淨利潤2.79 億元，同比+11.13%。對應2024Q3 營業總收入19.61 億元，同比-1.70%；歸母淨利潤1.30 億元，同比-12.75%。
點評
Q3 營業收入同比略有下滑，顯示下游需求仍總體偏弱2024Q3 營業總收入19.61 億元，同比-1.70%，延續二季度以來同比微降的趨勢，或顯示下游需求仍總體偏弱。
毛利率下降較爲明顯，管理費用提升+匯兌損失增加導致歸母淨利潤下行弱需求和供應鏈轉移背景下，2023-2024 年來我國照明產品出口普遍呈現均價下行的特點，致使企業盈利空間持續壓縮，2024Q3 公司毛利率27.53%，同比-4.27pct，我們認爲價格壓力對公司業績的影響已經有所顯現。費用率來看，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲6.60%/8.39%/4.43%/1.74%，同比分別-0.77pct/+0.61pct/-1.59pct/+1.43pct。我們認爲公司「勤修內功」的努力已經在銷售和研發端有明顯體現，但管理費用率仍然受到人才結構優化以及海外產能基地投入影響而處於高位，同時匯率變動引起的匯兌損失增加導致財務費用率明顯上升。綜合導致公司歸母淨利率6.62%，同比-0.84pct。
出臺回購計劃彰顯公司信心，關注泰國產能建設進展及北美減息影響公司公告稱擬使用500-1000 萬元回購股份，大部分將用於未來的員工持股計劃或股權激勵，彰顯信心。從Q3 來看，公司在銷售和研發端「勤修內功」效果已現，未來期待管理費用端改善帶來業績彈性；同時公司持續建設泰國產能基地，有助加強抵禦國際政治經濟不確定性風險能力。另一方面，美國已進入減息階段，市場預期減息有望改善北美成屋銷售情況，通用照明作爲地產鏈有望受益。
盈利預測與估值
考慮到照明出口產業鏈仍處於轉移調整期，海外投資加速+弱需求可能影響盈利能力，預計 2024-2026 年公司營業收入分別爲67.45/70.71/73.87 億元，同比+0.96%/+4.83%/+4.47%；歸母淨利潤分別爲 3.43/3.88/4.30 億元，同比+9.25%/+13.21%/+10.84%，對應 EPS 0.68/0.77/0.85 元，維持「增持」 評級。
風險提示
下游需求不及預期；海外產能建設不及預期；降本增效幅度不及預期
