营销转型持续深化，蓄力实干向上可期。公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合，深度调整节奏显著。1、公司聚焦出口型系列产品，推动第三代金标、国之德等高端产品形成良性生态，产品结构进一步优化。2、开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固5 项核心工作，100-200 元/500ml 价位段产品销售得到明显提升。人之德产品开展大排面陈列工作，单品销售增幅明显。福酒、永庆和系列产品弱势区域补强工作效果显著。大本营市场全区域覆盖进一步得到提升。3、公司围绕旅游人群培育、旅游从业人群社群运营、旅游景区联合推广强化酒旅融合。在“名酒进名企”“千名企业家请进来”基础上，打造“青藏自驾游”“游轮游”等C 端活动，持续增强客户粘性。事件：公司發佈 2024年三季報，前三季度實現營收9.9億元，同比+4.9%；歸母淨利潤0.6億元，同比-45.8%。單季度來看，Q3實現營收2.3億元，同比-18.8%；歸母淨利潤-0.22 億元。業績在去年同期高基數影響下有所承壓。
產品結構持續優化，省內夯實省外拓展。1、產品方面：聚焦資源培育天之德、國之德、人之德、出口型及星級系列產品，積極佈局人之德核心大單品搶佔150-200 元價位，青海全面導入國之德真年份產品，產品結構升級節奏明顯。2、區域方面：全國化市場佈局更爲明確，鞏固青海大本營，以甘肅、山西、陝西、河南爲戰略核心，輔以華東、華南、華北重點城市，啓動出海計劃開發美國市場，爲長期發展奠定堅實基礎。3、渠道方面：省內積極推進渠道轉型，持續增強渠道推力；省外着重佈局優質團購商、渠道經銷商，積極蓄力省外市場開拓。
高基數下增速放緩，市場投入增加和限制性股票費用拉低盈利。1、2024 年前三季度公司毛利率爲59.4%，同比-4.4pp，主要由於收入增速放緩，基於營銷轉型的市場費用投入增加及限制性股票費用影響。2、銷售/管理/財務費用率分別+0.9pp/1.0pp/1.0pp 至23.3%/13.2%/-0.2%，財務費用率增加主要受美元匯率影響，匯兌收益減少。3、毛利率下降和期間費用率提升導致公司淨利率下降5.1pp至5.8%。4、期末合同負債0.78 億元，同比減少0.14 億元，環比基本持平。
營銷轉型持續深化，蓄力實幹向上可期。公司聚焦產品結構升級、持續推動營銷轉型、全面推進酒旅融合，深度調整節奏顯著。1、公司聚焦出口型系列產品，推動第三代金標、國之德等高端產品形成良性生態，產品結構進一步優化。2、開展終端貨架搶佔行動、單品弱勢區域提升計劃、市場秩序恢復、營銷基礎工作提升、客情關係鞏固5 項核心工作，100-200 元/500ml 價位段產品銷售得到明顯提升。人之德產品開展大排面陳列工作，單品銷售增幅明顯。福酒、永慶和系列產品弱勢區域補強工作效果顯著。大本營市場全區域覆蓋進一步得到提升。3、公司圍繞旅遊人群培育、旅遊從業人群社群運營、旅遊景區聯合推廣強化酒旅融合。在「名酒進名企」「千名企業家請進來」基礎上，打造「青藏自駕遊」「遊輪遊」等C 端活動，持續增強客戶粘性。
盈利預測。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.6、1.0、1.4 億元，EPS 分別爲0.13元、0.20 元、0.29元。公司是青稞酒龍頭，具備堅實消費者基礎，受益於產品結構升級和省外市場開拓，深度調整成效有望顯現。
風險提示：經濟大幅下滑風險，消費復甦不及預期風險。
