功率半导体收入达9.65 亿元，同比增长27%，环比增长6%。尽管新能源车的IGBT 主驱等价格承受压力，但是公司仍然具备较强能力维持毛利率相对稳定。新能源汽车主驱板块收入同比增长67%，环比增长27%，市场份额增长。我們維持時代電氣（3898.HK/688187.CH）的「買入」評級及目標價。
重申時代電氣「買入」評級：時代電氣三季度淨利潤同比增長11%，環比增長6%，再次實現業務穩定增長。公司的毛利率錄得32.6%，同比下降1.9 個百分點，環比增長8.6 個百分點。會計準則變化導致毛利率變化幅度較大，但業務本身毛利率則相對穩定。展望明年，軌交業務受益於大修等增量需求，將持續復甦。宜興的IGBT 產能穩步擴張保障功率半導體業務增長基石。公司當前港股、A 股市盈率分別爲9.6x、16.4x，估值具有吸引力。
新能源車行業需求帶動功率半導體高速成長：時代電氣三季度新興裝備收入爲人民幣26.6 億元，同比增長14%，環比增長14%，增長強勁。其中，功率半導體和新能源汽車主驅兩個板塊成長表現突出。
功率半導體收入達9.65 億元，同比增長27%，環比增長6%。儘管新能源車的IGBT 主驅等價格承受壓力，但是公司仍然具備較強能力維持毛利率相對穩定。新能源汽車主驅板塊收入同比增長67%，環比增長27%，市場份額增長。
軌交業務持續回暖向上，貢獻增量，帶動集團毛利率上行：時代電氣三季度軌交業務板塊收入同比增長9%，環比下滑18%，表現相對穩健。三季度該板塊收入貢獻佔比55.2%，佔比同比提升。得益於軌交業務的需求復甦，以及高鐵的大修和高級修增量需求，公司該業務板塊穩定增長。而且，該業務板塊毛利率優於公司均值，將在集團整體毛利率層面發揮正向作用。
投資風險：新能源車主驅及功率器件拉貨動能不足；功率半導體行業產能擴張較大；功率器件價格下行導致毛利下滑；行業競爭加劇拖累利潤；軌交業務復甦增長動能放緩，大修業務需求持續性不足。
