毛利率方面，24H1 公司前端业务整体毛利率为59.54%（23 年全年为58.24%），有所改善。截至24H1，公司累计储备超12.6 万种生命科学试剂，使用公司产品的科研客户累计发表学术文章超过42,000 篇。中期来看，产品的创新升级、品牌力提升，以及海外物流仓储体系的完善（美国大部分地区已实现当日下单，次日送达），有利于公司前端业务的国际化发展提速。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度實現營收16.19 億元（+17.65%YOY），歸母淨利潤1.43 億元（+21.31% YOY）,扣非歸母淨利潤爲1.30 億元（+21.04% YOY），符合市場預期。
Q3 業績符合預期。24Q3，公司實現營收5.64 億元（+13.80% YOY），歸母淨利潤0.73 億元（+212.93% YOY），扣非淨利潤0.63 億元（+194.47% YOY），符合市場預期。24Q3，公司毛利率51.71%（+6.49pp YOY），歸母淨利率12.94%（+8.23pp YOY），淨利率提升主要受益於毛利率較高的工具化合物的銷售放量。
前端業務實現高增長，海外拓展提速。24H1，公司前端業務中，分子砌塊收入2.08 億元（+46.0% YOY），工具化合物和生化試劑收入4.92 億元（+25.2% YOY）。
毛利率方面，24H1 公司前端業務整體毛利率爲59.54%（23 年全年爲58.24%），有所改善。截至24H1，公司累計儲備超12.6 萬種生命科學試劑，使用公司產品的科研客戶累計發表學術文章超過42,000 篇。中期來看，產品的創新升級、品牌力提升，以及海外物流倉儲體系的完善（美國大部分地區已實現當日下單，次日送達），有利於公司前端業務的國際化發展提速。
後端業務訂單穩健增長，加強XDC 領域優勢。24H1，公司後端業務收入3.52億元（+3.37% YOY），毛利率爲17.39%（23 年全年爲25.68%）。在手訂單方面，截至24H1 公司後端業務在手項目數同比+20%。針對CDMO 業務，公司加強XDC 細分領域優勢，具體佈局包括加速推進馬鞍山第五條產線與重慶皓元抗體偶聯CDMO 基地建設，旨在爲全球客戶提供ADC 藥物一站式CDMO 解決方案。截至24H1，公司共有12 個與ADC 藥物相關的小分子產品完成了美國FDA·sec-DMF 備案，已累計承接超過150 款ADC 分子的偶聯定製服務，已完成60 餘款ADC 成藥的檢測工作。
盈利預測、估值與評級：考慮到資產減值損失以及下游生物醫藥投融資低迷的影響，我們下調公司24-25 年歸母淨利潤爲1.72/2.52 億元（較原預測分別下調54%/54%），新增預測26 年歸母淨利潤爲3.99 億元，按照最新股本測算EPS分別爲0.82/1.20/1.89 元，現價對應PE 分別爲45/31/19 倍；考慮到公司單季度業績環比持續改善，加強海外市場拓展來尋求突破，維持「買入」評級。
風險提示：新產品研發面臨不確定性風險；人才流失風險；匯率變動風險。
