隨着降溫催化，品牌服飾終端動銷逐步好轉，10月國慶假期疊加雙十一活動利好冬裝貨品銷售，Q4服裝動銷有望邊際改善。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，2024Q3終端消費持續走弱，製造韌性相對更優。隨着降溫催化，品牌服飾終端動銷逐步好轉，10月國慶假期疊加雙十一活動利好冬裝貨品銷售，Q4服裝動銷有望邊際改善，龍頭表現值得期待。根據海關總署，當前紗線出口表現仍優於服裝成衣，但隨着下游補庫進入後期，製造代工板塊將呈現分化趨勢，下游高景氣的戶外代工製造龍頭以及具備稀缺性海外產能佈局優勢的棉襪及無縫製造龍頭有望持續領跑行業。
國泰君安主要觀點如下：
品牌服飾：Q3服裝銷售持續走弱，待Q4邊際改善
1)行業層面：終端需求疲軟疊加氣溫偏高影響，Q3服裝銷售持續走弱。2024年至今服裝消費呈弱復甦趨勢，7-8月疊加氣溫偏高因素影響，秋冬裝消費需求相對滯後，9月中下旬隨着氣溫回降，終端動銷開始逐步改善。從子板塊收入表現來看，剔除嘉曼服飾個股因素，大衆服飾>男裝>中高端女裝>家紡。在利潤端，品牌服飾公司的經營負槓桿壓力凸顯，利潤端降幅普遍加深。
2)個股層面：森馬收入表現領跑行業，但在弱復甦環境下，龍頭品牌業績均有所走弱，考慮到此前市場已有一定預期，當前悲觀預期逐步落地，靜待Q4邊際改善。
紡織製造：戶外代工延續高景氣，下游訂單需求旺盛
1)行業層面：戶外代工延續高景氣。從訂單景氣度來看，戶外代工>新材料>傳統棉紡產業鏈；從盈利角度來看，戶外代工>新材料>傳統棉紡產業鏈。其中棉紡龍頭收入端主要依靠訂單數量增長，因棉價仍低位震盪，訂單價格壓制，拖累業績；戶外產業鏈延續高景氣，產能利用率維持高位，業績彈性佳；新材料板塊受訂單價格、新產能爬坡等因素影響，短期內利潤表現遜於收入端。
2)個股層面：台華新材下游訂單需求旺盛，Q3收入及利潤靚麗高增34%/35%；受益於迪卡儂等下游大客戶補庫，浙江自然Q3收入/歸母淨利同增35%/372%，淨利率創近幾個季度新高；健盛集團受益於優衣庫等大客戶訂單集中出貨，Q3收入同增37%，其中預計棉襪持續靚麗高增，無縫業務顯著改善，利潤同增27%。
投資建議：
1、品牌服飾：關注高股息及估值超跌反彈兩條主線。
a) 高股息：當前高股息標的處低估值階段，行業龍頭下半年有望平穩發展，且中長期在行業中的份額有望持續提升，推薦海瀾之家(600398.SH)、森馬服飾(002563.SZ)、富安娜(002327.SZ)。
b) 估值修復：2024Q3品牌終端銷售延續此前的分化趨勢，當前選股以低估值及強基本面標的爲先，推薦未來成長性佳、估值有望超跌反彈的行業龍頭比音勒芬(002832.SZ)、報喜鳥(002154.SZ)。
2、紡織製造：推薦業績高增、高景氣的戶外代工行業龍頭台華新材(603055.SH)、浙江自然(605080.SH)；推薦Q3業績顯著改善、當前估值處於低位的行業龍頭健盛集團(603558.SH)，受益標的魯泰A(000726.SZ)；推薦新材料板塊龍頭恒輝安防(300952.SZ)，受益標的南山智尚(300918.SZ)。
風險提示：終端消費需求不及預期，行業競爭加劇風險，原材料價格波動風險
