三大核心产品并驱放量，单季营收创新高。公司三大核心产品，车载扬声器、车载功放、AVAS 产品随核心客户理想、奇瑞、小米、蔚来、零跑等持续放量。车载扬声器方面，公司通过自动化工艺提升制造效率；车载功放方面，销量稳步提升兑现规模效应；AVAS 方面，继续提高市占率，开拓海外市场和客户。据高工智能汽车数据，上声电子为扬声器品牌和电子功放供应商中国新车销售份额第一，AVAS 市场份额第三，我们认为，公司具备夯实的市场地位和能力，受益于车载声学升级趋势，营收有望持续增长。3Q24 業績超出我們預期
公司公佈3Q24 業績，實現收入7.56 億元，同比+20.1%，環比+18.0%；歸母淨利潤爲0.78 億元，同比+116.9%，環比+47.1%。1-3Q24 收入19.9億元，同比+25%；歸母淨利潤爲1.90 億元，同比+77%。得益於下游銷售放量，3Q24 業績超出我們預期。
發展趨勢
三大核心產品並驅放量，單季營收創新高。公司三大核心產品，車載揚聲器、車載功放、AVAS 產品隨核心客戶理想、奇瑞、小米、蔚來、零跑等持續放量。車載揚聲器方面，公司通過自動化工藝提升製造效率；車載功放方面，銷量穩步提升兌現規模效應；AVAS 方面，繼續提高市佔率，開拓海外市場和客戶。據高工智能汽車數據，上聲電子爲揚聲器品牌和電子功放供應商中國新車銷售份額第一，AVAS 市場份額第三，我們認爲，公司具備夯實的市場地位和能力，受益於車載聲學升級趨勢，營收有望持續增長。
單季毛利率創近年新高，單季歸母淨利潤創歷史新高。得益於上游原材料價格企穩，生產效率提升，3Q24 公司毛利率達28.8%，同環比提高4.0pct/3.9pct。3Q24 銷管研費用率分別爲0.9%/6.9%/6.4%，共計14.2%，同比-0.2pct，環比+0.4%，費用控制穩健，規模效應顯現。3Q24公司實現歸母淨利率10.3%，同比+4.6pct，環比+3.9pct，創季度新高。我們認爲，隨着公司「提質增效重回報」相關舉措成效落地，公司盈利能力有望進一步提升。
國內新勢力佔比提升，全球產能佈局不斷完善。我們認爲，伴隨明年蔚來、理想、小米、特斯拉、鴻蒙智行等品牌的新車型或是改款車型量產，公司有望進一步提升營業收入，且新勢力營收佔比持續提升。據24 年中報，捷克與墨西哥上聲產線改造和升級持續推進，不斷提升海外基地的交付能力；公司「汽車音響系統及電子產品項目」已在合肥生產基地完成廠房基建工作，正在設備調試、試生產階段，合肥新工廠進一步豐富國內的生產基地佈局。我們認爲，公司積極提高產能，以滿足市場對揚聲器配置數量提升的需求，有望帶動業績穩健提升。
盈利預測與估值
考慮到下游需求穩健且公司效率持續優化，我們上調公司2024/2025 年營業收入5.8%/12.7%至31.86/41.19 億元，上調歸母淨利潤15.3%/25.3%至2.59/3.21 億元。當前股價對應21.2/17.1 倍2024 年/2025 年市盈率。維持跑贏行業評級，考慮當前板塊估值中樞上移，上調目標價46%至41 元，對應25/20 倍2024/2025 年市盈率，較當前股價有19.4%的上行空間。
風險
原材料價格上漲，境外營收不及預期，汽車行業產銷不及預期。
