二是精矿价格下降和高价库存消耗有利于控制成本。年初至今，公司的锂精矿原料和锂盐产品库存均维持较低水平，3Q24 锂精矿均价869 美元/吨，环比-27%，有利于控制锂盐成本。3Q24 公司计提资产减值1.9 亿元，高价库存的风险进一步释放。3Q24 業績符合我們預期
公司公佈3Q24 業績：實現收入43.4 億元，同比-43%，環比-4%；歸母淨利潤1.2 億元，同比-25%，扣非後的歸母淨利潤-2.0 億元，符合預期。
一是國內鋰價下降導致營業收入下降。根據亞洲金屬網，3Q24 國內電池級碳酸鋰均價7.9 萬元/噸，環比-24%，公司鋰鹽產品定價跟隨市場價格，導致營業收入有所下降。
二是精礦價格下降和高價庫存消耗有利於控制成本。年初至今，公司的鋰精礦原料和鋰鹽產品庫存均維持較低水平，3Q24 鋰精礦均價869 美元/噸，環比-27%，有利於控制鋰鹽成本。3Q24 公司計提資產減值1.9 億元，高價庫存的風險進一步釋放。
三是礦山投資收益對利潤貢獻減弱。3Q24 公司的投資收益約0.4 億元，環比-58%，主要由於鋰產品價格持續下行和Mt Marion 鋰礦的成本位於高位，Mt Marion 鋰礦1H24 的折SC6 成本爲844 澳元/噸。
發展趨勢
馬裏鋰礦項目投產在即，自有礦增量加速釋放。我們認爲，公司自有資源項目在2025 年迎來釋放增量的拐點，有望帶動公司的資源自給率從2024年的31%提升至2025 年的39%。一是阿根廷Cauchari 鹽湖一期4 萬噸/年碳酸鋰產能爬坡順利，公司預計2024 年產出碳酸鋰2.0-2.5 萬噸，二期項目正在規劃中。二是馬裏Goulamina 鋰礦項目一期規劃鋰精礦產能50.6萬噸/年，破碎產線已經建設完成並啓動，浮選產線建設正在進行收尾工作，當前公司正在與馬裏政府討論政府入股事項，公司預計2024 年內將產出首批鋰輝石精礦產品，遠期看二期項目具有將鋰精礦產能擴張至100 萬噸/年的潛力。三是阿根廷Mariana 鹽湖一期規劃2 萬噸/年的氯化鋰產能，公司預計將於2025 年開始產能爬坡。
盈利預測與估值
我們維持2024 和2025 年盈利預測不變，當前股價A 股和H 股股價對應2025 年53.0 倍和29.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級，但由於公司自有資源項目放量進度順利，我們上調A 股目標價8%至38.48 元，對應60.0 倍2025 年市盈率，較當前股價有13%的上行空間。我們上調H 股目標價7%至25.01 港元，對應34.2 倍2025 年市盈率，較當前股價有17%的上行空間。
風險
鋰鹽價格超預期下行；資源項目進展低於預期；電池項目盈利下降。
