高速开店态势延续，产品迭代持续发力，新开店中标准店占比首超60%。首旅酒店發佈2024 年三季報。2024 年前三季度，公司營收58.89 億元/同比-0.37%，歸母淨利潤7.23 億元/同比+5.63%，扣非歸母淨利潤6.61 億元/同比+5.77%；銷售費用率7.14%/同比+0.87pcts，管理費用率10.85%/同比-0.43pcts，研發費用率0.82%/同比-0.01pcts，財務費用率4.60%/同比-0.68pcts；毛利率39.59%/同比-0.15pcts，歸母淨利率12.28%/同比+0.70pcts。
2024 年第三季度，公司營收21.56 億元/同比-6.38%，歸母淨利潤3.66 億元/同比-9.54%，扣非歸母淨利潤3.38 億元/同比-13.75%；銷售費用率7.20%/同比+1.27pcts，管理費用率9.04%/同比-1.57pcts，研發費用率0.74%/同比+0.02pcts；毛利率43.09%/同比-2.33pcts，淨利率16.96%/同比-0.59pcts。
24 年三季度業績表現承壓，可能是23 年同期ADR 居於高位帶來的業績高基數所致。
高速開店態勢延續，產品迭代持續發力，新開店中標準店佔比首超60%。
2024 年第三季度，公司新開店385 家，淨開店273 家，其中標準品牌新開店232 家，淨開店158 家，佔全部新開店比例60.3%，同比+18.4pcts；2）標準品牌新開店中，經濟型酒店新開店90 家/同比+91.5%（受益於如家4.0 迭代新品推出），中高端酒店新開店142 家/同比+51.1%。截至2024 年三季度末，公司經濟型酒店/ 中高端酒店/ 輕管理酒店/ 其他酒店數量分別爲1913/1967/2852/16 家，其中經濟型酒店/中高端酒店/其他酒店中的直營門店分別爲354/257/2 家，其餘均爲特許加盟門店。2024 年前三季度，公司新開酒店共952 家/同比+10.31%，其中特許加盟店942 家；截至9 月30 日儲備店數量1876 家，其中特許加盟店1869 家。
24 年第三季度RevPAR/ADR 下滑明顯，非輕管理店下滑幅度相對較低。
2024 年第三季度，全部酒店RevPAR 爲170 元，同比-7.8%，不含輕管理店的全部酒店RevPAR 爲195 元，同比-6.0%；全部酒店ADR 爲244 元/同比-5.5%，不含輕管理店的全部酒店ADR 爲264 元/同比-4.7%；全部酒店OCC 爲69.7%/同比-1.8pcts，不含輕管理店的全部酒店OCC 爲73.9%/同比-1.0pcts。
投資建議：公司針對大環境下經營面的不確定性，發力降費提效，並不斷夯實內功，通過產品迭代/會員系統完善，不斷夯實長期壁壘，爲中遠期發展奠定基礎。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲8.87/9.70/10.25 億元，對應PE分別爲17x/16x/15x，維持「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，開店不及預期，競爭格局惡化。
