毛利率稳中有升，费用端较为稳定：公司發佈2024 年第三季度報告：
（1）2024 年前三季度，公司實現營業收入47.23 億元/+130.05%，主要系公司業務量增長較快；實現歸母淨利潤1.23 億元/+773.86%，扣非歸母淨利潤1.18 億元/+1055.73%；經營活動產生的現金流量淨額爲4.94 億元/+344.78%，主要系公司所處行業發展形勢良好，客戶回款及預收款情況較好。
（2）2024Q3，公司實現營業收入21.06 億元/+67.06%，歸母淨利潤0.52 億元/+6.31%，扣非歸母淨利潤0.51 億元/+8.74%。
毛利率穩中有升，費用端較爲穩定：
（1）2024 前三季度公司毛利率13.04%/+1.55pcts，銷售/管理及研發費用率分別爲7.50%/1.91%，同比+0.33pct/-1.70pcts，歸母淨利率2.60%/+1.92pcts。
（2）2024Q3 公司毛利率13.01%/+1.12pcts，銷售/管理及研發費用率分別爲7.61%/1.92%，同比+2.80pcts/-0.45pct，歸母淨利率2.47%/-1.42pcts。
出境遊復甦加速，遊客需求向高品質體驗轉變：
集團副總裁曹建在中國出境旅遊交易會上提出，中國出境遊市場復甦呈現由近及遠的逐步釋放特徵，隨國航航班的恢復及免籤政策的落實，全球多地成爲中國遊客的熱門選擇。遊客需求從單純的觀光旅遊向追求高品質的文化及人文體驗轉變，單目的地遊逐漸取代多國連線遊，旅遊時長也在深度體驗的背景下延長，旅行方式也日益多元化與碎片化。公司通過優化產品結構、拓展目的地資源，如推出MSC 地中海郵輪2026 年環球航線等，積極響應旅遊市場的變化。
加速全國門店佈局，打造數字化產業鏈：
公司旗下的零售品牌衆信優遊在2024 年獲得5000 萬元Pre-A 輪融資，已在全國20 個省市自治區全面佈局，計劃至2026 年底達5000家門店。目前衆信優遊依託於B 端旅遊合夥人和C 端營銷團隊，結合衆信旅遊集團的行業領先產品，通過自營產品體系和廣泛的供應商網絡，構成強大的市場競爭力。公司未來將打造數字化門店和整合數字化營銷平台，強化線上線下結合的零售模式。
投資建議：
買入-A 投資評級。我們預計公司2024 年-2026 年實現營業收入70.87/108.24/123.76 億元，同比114.9%/+52.7%/+14.3%；實現歸母淨利潤1.50/2.45/3.34 億元，同比+363.3%/+64.1%/+36.3%。給予買入-A 投資評級，6 個月目標價8.37 元，對應2024 年55xPE。
風險提示：宏觀經濟波動，旅遊市場復甦不及預期，業務拓展不及預期等。
