维持“增持” 评级，维持目标价23.70元，对应2024年32xP/E：公司2024Q3 调整后营收(含私募股权投资收入)/净利润7.07/2.45 亿元，同比-39%/-63%。根据三季报我们调整2024-2026 年EPS 为0.74/1.58/2.00 元（调前0.74/1.57/1.99 元）。维持“增持”评级，考虑到公司作为行业头部，竞争优势明显，给予24 年32xP/E，对应目标价23.70 元。本報告導讀：
公司投資業務轉負致業績大幅下滑，收購深圳健元把握生物醫藥行業的增長機遇，新基金完成募集帶來管理費收入增加，資本市場改善利好公司項目退出。
投資要點：
維持「增持」 評級，維持目標價23.70元，對應2024年32xP/E：公司2024Q3 調整後營收(含私募股權投資收入)/淨利潤7.07/2.45 億元，同比-39%/-63%。根據三季報我們調整2024-2026 年EPS 爲0.74/1.58/2.00 元（調前0.74/1.57/1.99 元）。維持「增持」評級，考慮到公司作爲行業頭部，競爭優勢明顯，給予24 年32xP/E，對應目標價23.70 元。
投資收益轉負是公司2024Q3 業績下滑的主因：2024Q3 調整後營收下滑56%，其中投資收入（含投資收益及公允價值變動收益）-0.37億元，同比由正轉負，2023 年同期爲4.93 億元，投資虧損主因公司以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產當期公允價值變動所致，投資虧損是公司利潤下滑的主因。私募股權業務中，2024H1管理費收入2.2 億元，同比增長81%，預計主因公司和諧綠色產業基金募集成功後帶來了管理費收入增加；2024H1 建材業務收入2.61億元，同比下滑41%，主因公司建材業務所在地區水泥、骨料市場整體偏於疲軟，產品銷售價格比2023 年同期均出現顯著下滑。
公司收購深圳健元把握生物醫藥行業的增長機遇，新基金完成募集帶來管理費收入增加，資本市場改善利好公司項目退出，看好公司業績增長。公司公告稱15.96 億元收購深圳市健元醫藥科技有限公司（簡稱「深圳健元」）92%的股權，深圳健元是國內具有多肽原料藥規模優勢的企業，2023 年及2024H1 的營業利潤爲8999 萬元/8268萬元，利潤增速較快，商業前景廣闊，具有較強的行業競爭力，預計深圳健元並表後將持續增厚公司利潤。公司和諧綠色產業基金在2024 年7 月完成募集，認繳總額達105 億元，隨着規模提升有望帶來管理費收入的正向增長，投資方面，重點關注新型工業化、人工智能等具有前沿技術的科技創新企業，增加優質項目儲備。近期資本市場改善，利好公司一期基金項目的上市及後續退出，加速公司跟投收益及業績報酬的兌現。
催化劑：深圳健元業績超預期，公司業績報酬加速確認。
風險提示：私募股權投資行業景氣度下降，監管政策變動。
