加大丝杠产能布局，静待产品放量。报告期内，公司将年产2200 万件4 兆瓦（MW）以上风电机组精密轴承滚子技改项目，更改为线控执行系统核心零部件研发与产业化项目，总投资达1.6 亿元，项目建设期约30 个月，预计2024 年9 月开始建设，2027 年2 月底前投产运行。我们认为，公司此次项目变更，一是考虑到风电市场发展不及预期，市场需求放缓，目前公司风电滚子产能基本能满足当前订单水平，短期继续加大投资必要性不大，二是新项目的主要产品为丝杠类产品，应用于汽车、机器人等领域，考虑到新能源汽车前景广阔，市场需求潜力巨大，同时，人形机器人产业处于0-1 爆发阶段，产业空间同样巨大，公司此时积极布局产能，有望形成卡位优势，率先切入蓝海市场，打开成长空间。事件：
公司發佈2024年三季報。2024年前三季度，公司實現營業收入24.73億元，同比下滑1.76%，歸母淨利潤0.98 億元，同比下滑19.98%，扣非歸母淨利潤0.85 億元，同比下滑16.68%。其中2024 年第三季度實現營收7.21 億元，同比下滑7.88%，歸母淨利潤實現0.23 億元，同比下滑41.62%，扣非歸母淨利潤實現0.14 億元，同比下滑61.30%。
經營短期承壓，盈利能力改善。報告期內公司收入和業績延續下滑趨勢，主要系受國際大環境影響，公司境外子公司業績未達預期所致。但公司盈利能力改善明顯，2024 年前三季度毛利率17.20%，同比提升1.36pct，第三季度毛利率18.73%，同比提升1.81pct，預計源於公司產品結構優化所致。業績端下滑幅度大於收入端，主要源於費用端增加明顯，2024 年前三季度銷售/管理/研發費用率爲2.64%/5.65%/3.60%，同比+0.69/+1.06/+0.68pct，導致費用率提升2.43pct 至於11.89%。我們預計主要源於公司近幾年加大研發投入，推動公司相關產品創新和落地，同時銷售渠道鋪設導致人員成本增加。
加大絲槓產能佈局，靜待產品放量。報告期內，公司將年產2200 萬件4 兆瓦（MW）以上風電機組精密軸承滾子技改項目，更改爲線控執行系統核心零部件研發與產業化項目，總投資達1.6 億元，項目建設期約30 個月，預計2024 年9 月開始建設，2027 年2 月底前投產運行。我們認爲，公司此次項目變更，一是考慮到風電市場發展不及預期，市場需求放緩，目前公司風電滾子產能基本能滿足當前訂單水平，短期繼續加大投資必要性不大，二是新項目的主要產品爲絲槓類產品，應用於汽車、機器人等領域，考慮到新能源汽車前景廣闊，市場需求潛力巨大，同時，人形機器人產業處於0-1 爆發階段，產業空間同樣巨大，公司此時積極佈局產能，有望形成卡位優勢，率先切入藍海市場，打開成長空間。
盈利預測：看好公司在絲槓等領域的市場地位佈局，預計隨着人形機器人及新能源車產業的爆發，公司有望充分享受行業發展紅利，打開成長天花板。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤1.40/ 1.83/ 2.44 億元，對應PE 爲49/ 38/ 28 倍。給予2025 年盈利45 倍PE 估值，目標價爲22.4 元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期。
