事件描述

公司發佈2024 年三季度業績，期內實現營收14.12 億元/-1.58%，歸母淨利潤2.85 億元/-30.15%，扣非歸母淨利潤2.72 億元/-33.12%，EPS0.39 元。

其中2024Q3 實現營收5.78 億元/-3.25%，歸母淨利潤1.53 億元/-26.35%，扣非歸母淨利潤1.48 億元/-28.17%。

事件點評

期內公司盈利水平有所下滑主要繫有效購票人數減少和6 月下旬的持續強降雨，以及上年同期存在可彌補虧損，所得稅費用同比增加所致。2024Q1-3黃山景區累計接待金山遊客363.24 萬人/+2.8%，其中2024Q3 接待進山遊客149.03 萬人/+3.35%。

期內公司毛利率53.41%/-4.01pct，淨利率22.15%/-8.72pct。整體費用率20.85%/+2.7pct ， 其中銷售費用率2.76%/+0.93pct ， 管理費用率17.88%/+1.59pct，財務費用率0.08%/+0.04pct。經營活動現金流淨額4.08 億元/-38.85%。

投資建議

1）公司具有得天獨厚的自然資源，以黃山景區爲核心，包含太平湖景區、花山謎窟景區等一流生態資源，日均進山遊客超一萬人次；2）目前黃山市已進入杭州、合肥等城市1.5 小時經濟圈，上海、南京等城市2.5 小時經濟圈，後續隨着高鐵線路不斷完善和運營，便捷和暢通遊客進入黃山的交通方式；3）公司背靠黃山市國資平台，自由現金流充裕，財務狀況良好，融資渠道通暢；4）公司持續完善景區內客流樞紐，目前擁有黃山雲谷索道、玉屏索道、太平索道、西海觀光纜車，2023 年運送旅遊超950 萬人次。公司目前在建黃山東大門索道，位於黃山風景區東海景區和黃山區譚家橋鎮，串聯黃山風景區東海景區，預計2025 年年內竣工，有望進一步豐富黃山旅遊線路產品、擴充景區容量。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.55\0.67\0.75 元，對應公司10 月30 日收盤價11.33 元，2024-2026 年PE 分別爲20.8\16.9\15.2 倍，給予「增持-A」評級。

風險提示

景區客流恢復不及預期風險；宏觀政策變化風險。