理想汽車(02015.HK)早市股價挫7.1%報99.8元，失守「紅底股」。花旗報告指，理想汽車第四季銷售指引不如預期，指增程型電動車(EREV)10月至月底銷售按月跌2%，落後內燃汽車、混能電動車及純電動車增長。該行亦指，理想汽車訂單銷售比率為1.25倍，低於平均的1.48倍，以舊換新政策下主要受惠方為中至低價車輛，多於中至高端汽車。公司明年上半年車款老化維持，並面臨長汽(02333.HK)、吉利(00175.HK)、比亞迪(01211.HK)及華為更大競爭。

花旗認為，理想汽車目前未來在定價20萬元人民幣以上新能源車市場銷售增倍，該部分今年首三季銷售登記按年升28%，該行以30%邊際增長遞減趨勢預測，推算理想汽車2025至2027年銷量年複合增長率23.5%，意味理想目前股價的市盈增長率為0.85倍。該行警告，明年初低季節效應及20萬元人民幣以上新能源車銷售不能翻倍，將令市場下調估值。

理想昨日(31日)收市後公布第三季業績，收入按年升23.6%至428.74億元人民幣。純利按年跌0.3%至28.14億元人民幣，非美國公認會計準則純利升10.6%至38.45億元人民幣。毛利按年升20.7%至為92億元人民幣。毛利率按年跌0.5個百分點至21.5%。自由現金流為91億元，去年同期為132億元，上季則為負19億元。汽車總交付量按年升45.4%至15.28萬輛。公司預計第四季收入432億至459億元人民幣，相當於按年增長3.5%至10%。

【花旗關注高端車銷售翻倍目標】

瑞銀指，理想汽車第四季交付指引，意味每月交付5.3萬至5.7萬輛，指引並非特別強勁，但若有關目標意味把毛利優先於銷量，將為理想汽車及高端電動車市場的鼓勵性訊息。該行又指，理想第三季汽車毛利率達20.9%，按季反彈2.2個百分點，為意外驚喜，受惠於折扣及成本減少，以及Max版本交付增加，部分地抵銷L6銷量貢獻對平均車價的影響。該行予理想汽車「買入」評級，ADR目標價40美元。摩根士丹利則指，理想汽車第四季銷量16萬至17萬輛的指引，意味銷量按季升5%至11%，高於該行預期的15.5萬至16萬輛，亦意味全年銷售達50.2萬至51.2萬輛。公司預計季度收入按季升1%至7%至介乎432億至459億元人民幣，意味平均每車售價將再跌4%。該行予理想汽車「增持」評級，ADR目標價29美元。

里昂指，理想汽車第四季每輛汽車平均售價指引屬保守，又指公司交付動力持續。該行認為公司推出最新自動駕駛方案，相信公司正全力在高級輔助駕駛系統取得凸破，帶來更佳皂智能體驗。該行又指，縱使公司在電話會議中對純電動車計劃沒有太多資訊，該行仍對公司明年推出新電動車款維持樂觀。該行維持對理想汽車「跑贏大市」評級及115港元目標價。

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本網最新綜合5間券商對其投資評級及目標價：

下表列出5間券商對理想汽車(LI.US)評級及目標價：

券商│投資評級│目標價

瑞銀│買入│40美元

高盛│買入│37.7美元

花旗│中性│29.6美元

里昂│跑贏大市│29.4美元

摩根士丹利│增持│29美元

下表列出2間券商理想汽車(02015.HK)評級及目標價：

券商│投資評級│目標價

高盛│買入│147港元

里昂│跑贏大市│115港元

券商│觀點

瑞銀│核心營運勝預期

高盛│季度淨利潤勝預期，受惠強勁汽車毛利率

花旗│明年預測市盈率較比亞迪及賽力斯昂貴，維持「中性」評級

里昂│盈利能力如預期反彈

摩根士丹利│季績符預期，毛利率改善抵銷股份支付薪酬費用增加