Q3 销量我们预计约346 万台（-10%）,对应单车收入1986 元（+6%），单车利润173元（+1%）。公司披露2024 年三季報：
24Q3：收入69 億（-5%），歸母6 億（-9%），扣非5.5 億（-10%）24Q1-3：收入174 億（+0%），歸母15.5 億（-0.3%），扣非14.5 億（-0%）
Q3 量價拆分：政策落地前階段性承壓
Q3 銷量我們預計約346 萬台（-10%）,對應單車收入1986 元（+6%），單車利潤173元（+1%）。
銷量Q3 有所下滑，與同業趨勢類似。我們判斷新國標落地前經銷商提貨意願相對較弱，行業Q3 仍在低庫存運行，短期景氣存在一定壓力。
單車利潤如期修復。單車毛利334 元（+10%），費用端上存股權激勵影響。若不考慮股權激勵費用，預計Q3 單車利潤有更明顯增長。今年行業處於固本培元期，競爭烈度減弱，行業盈利如期修復。
明年展望：低庫存回補可期，政策增量更值得期待低庫存回補有望帶來明年增量基本盤。今年H1 存國檢擾動，H2 存國標修訂預期，經銷商提貨意願始終受壓制，行業今年爲去庫小年。當前較低的庫存水位也給明年帶來充分增長空間，預計新國標落地後，行業有望迎來低庫存回補，迎來相對大年。
政策爲更積極變量。新國標目前箭在弦上，以舊換新、白名單等政策也均進入逐步落地期。合規龍頭有望在這一波政策浪潮下充分受益，看好政策形成龍頭明年集中度、景氣的雙助推。
投資建議：買入評級
關注25 年政策催化下的大年機會。目前行業庫存低位，政策箭在弦上，看好明年新國標政策落地打響發令槍。
我們調整盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤20、24、28 億（前值22、26、29 億），對應估值15、12、11x。維持買入評級。
風險提示：產品升級不及預期、行業競爭格局惡化、行業景氣波動
