暑期旺季民航国际客流继续爬坡，出境游进一步景气：2024 年9 月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区客流较2019 年恢复程度分别为58%/94%/83%，较Q2 的50%/87%/75%水平有进一步修复。随着国际航班、目的地签证等旅游供应链逐步恢复，出境游市场有望加速复苏。投資要點
事件：2024 年10 月30 日，衆信旅遊發佈2024 年三季報，2024Q1-Q3公司實現營收47.23 億元，同比+130%，歸母淨利潤爲1.23 億元，同比+774%，扣非歸母淨利潤爲1.18 億元，同比+1056%。
Q3 營收恢復2019 年55%：單Q3 營收21.06 億元，同比+67%，恢復至2019 年同期的55%；歸母淨利潤爲0.52 億元，同比+6%，處在預告區間中位，2019 年同期爲0.05 億元，Q3 歸母淨利潤環比Q2 的0.44 億元增長18%。系居民出境遊進一步修復，公司作爲出境遊旅行社龍頭，營收、利潤持續修復。Q3 毛利率爲13.0%，同比+1.2pct；歸母淨利率2.5%，同比-1.4pct，業務量快速增長下銷售費用率同比增長2.8 個百分點拖累利潤率。
暑期旺季民航國際客流繼續爬坡，出境遊進一步景氣：2024 年9 月，北京首都機場/上海浦東+虹橋機場/廣州白雲機場的國際+地區客流較2019 年恢復程度分別爲58%/94%/83%，較Q2 的50%/87%/75%水平有進一步修復。隨着國際航班、目的地簽證等旅遊供應鏈逐步恢復，出境遊市場有望加速復甦。
國慶長假和錯峯遊產品有望支撐Q4 業績：公司拓寬上下游資源，優化產品結構，提高運營效率，盈利能力持續提升。國慶長假出境遊市場表現亮眼，攜程數據顯示，國慶期間其平台上出境遊日均訂單量超2019 年同期，創歷史新高；公司推出「惠玩季」產品系列，主打今年10 月中下旬至2025 年1 月出發的旅遊線路，截至10 月14 日，整體銷售接近80%，我們預期將支撐Q4 業績。
盈利預測與投資評級：衆信旅遊作爲國內出境遊運營商龍頭，批發零售一體加速全國佈局，出境遊產品矩陣豐富，疫情期間行業供給出清，龍頭公司有望率先受益於出境遊恢復，盈利能力持續修復。基於出境遊業務恢復程度，調整衆信旅遊盈利預期，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.7/2.3/2.9 億元（前值爲1.8/2.3/2.9 億元），對應PE 爲46/34/27 倍，維持「增持」評級。
風險提示：宏觀需求不及預期風險，匯率上漲風險，市場競爭加劇風險等。
