收入增长环比提速，经营趋势持续向上事件概述
公司24Q1-Q3 實現營收109.12 億元，同比+13.04%，歸母淨利潤9.53 億元，同比+4.23%，扣非歸母淨利潤8.39 億元，同比+3.44%。公司24Q3 實現營收37.38 億元，同比+27.14%，歸母淨利潤2.62 億元，同比+7.02%，扣非歸母淨利潤2.43 億元，同比+21.60%。
分析判斷:
收入增長環比提速，經營趨勢持續向上
Q3公司繼續圍繞「上銷量、爭規模、強產品、保利潤」的總體要求，順應行業發展趨勢，實現規模穩健擴張，營業收入同增27.14%至37.38億元，收入增速環比提升，經營勢能持續向上。
分產品來看，Q3公司酵母及深加工產品/製糖產品/包裝/其他業務分別實現營業收入25.9/3.1/1.1/6.9億元，分別同比+17.8%/+5.5%/+16.3%/+76.5%，主業酵母及深加工產品高增，我們認爲公司烘焙麪食、YE、動物營養等核心場景均有較好成長。
分地區來看，Q3公司國際業務方面靈活調整市場策略，經營效益顯著提升，繼續保持較高增速，實現收入14.3億元，同比增長30.2%；國內實現恢復性增長，實現收入22.7億元，同比+20.7%至22,7億元。
分渠道來看，Q3公司線下/線上渠道分別實現營業收入24.9/12.1億元，分別同比+25.3%/+22.0%，公司實現了線上+線下結合的全網、全渠道銷售。
毛利率下降使得利潤增速低於收入
成本端來看，Q3 公司毛利率同比下降3.6pct 至21.4%，成本端增幅較大。費用端來看，Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用分別爲5.6%/3.1%/3.8%/0.8%，分別較去年同期-0.1/-0.9/-1.2/+0.2pct，費用管控較好，整體費用率同比降幅明顯。所得稅率下降對利潤亦有所增厚。綜合來看，Q3 公司收入實現較快增長，但成本端增幅較大，對利潤有所拖累，利潤增幅弱於收入，同比提升7.8%至2.62 億元，相應的歸母淨利率同比下降1.3pct 至7.01%。
經營持續向好，全球影響力進一步提升
Q3 公司國內和國際業務均實現較好增長，我們看好公司延續持續向好趨勢，國內酵母業務穩健增長；國外隨着埃及、俄羅斯新產能投產，爲公司海外市場擴張提供產能支持，有望進一步提升公司在海外市場的競爭優勢和市佔率，推動國際化佈局。成本端來看，核心原材料糖蜜採購成本呈下降趨勢，疊加水解糖成本紅利，成本壓力持續緩解。我們看好公司持續穩健增長，進一步實現「全球最大酵母企業、國際一流生物技術公司」的目標。
投資建議
參考最新業績報告，我們維持公司24-26 年營業收入156.18/174.30/190.68 億元的預測，下調24-26 年EPS 1.58/1.82/2.11 元的預測至1.55/1.75/2.00 億元，當前股價對應2024 年10 月31 日36.36 元的收盤價PE估值分別爲23/20/18 倍，維持買入評級。
風險提示
成本下行不及預期、產能投產不及預期、行業競爭加劇
