合成生物学新品上市，抗生素因需求旺盛量价齐升。川宁已实现合成生物学从研发到生产的一体化布局，已交付红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等产品，未来将逐步贡献收入增量。同时，市场对于抗生素需求旺盛，公司核心品种量价齐升，盈利能力迎来向上拐点。仿制药方面，公司首仿抢仿能力突出，新产品梯队完整，存量大产品集采影响已消化，新产品借力集采实现放量。事件：2024 年前三季度公司實現收入167.89 億元（+6.64%），歸母淨利潤24.71億元（+25.85%）。單三季度實現收入49.62 億元（+0.35%），歸母淨利潤6.71 億元（+19.88%）。前三季度業績快速增長，盈利能力提升，主要驅動力來自於輸液產品結構持續優化、抗生素中間體量價齊升、子公司科倫博泰多款創新藥的里程碑付款以及費用管控出色。
ADC 平台國內領先，產品即將步入收穫期。報告期內，SKB264（TROP-2 ADC）多項研究成果在歐洲腫瘤內科學會（ESMO）披露，治療末線三陰性乳腺癌有望率先於今年底獲批。此外，多款ADC研發有序推進：A166（HER2 ADC）上市在即。
臨床前管線SKB571 產品對外授權默沙東。同時，公司非ADC 管線儲備豐富，PDL1、西妥昔單抗類似物有望於年內或明年初獲批上市，科倫博泰將迎來商業化元年。
合成生物學新品上市，抗生素因需求旺盛量價齊升。川寧已實現合成生物學從研發到生產的一體化佈局，已交付紅沒藥醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因等產品，未來將逐步貢獻收入增量。同時，市場對於抗生素需求旺盛，公司核心品種量價齊升，盈利能力迎來向上拐點。仿製藥方面，公司首仿搶仿能力突出，新產品梯隊完整，存量大產品集採影響已消化，新產品借力集採實現放量。
國內輸液龍頭，獨創可立袋提供充足現金流。雖然受季節性因素以及帶量採購影響，單三季度收入環比下降，但集採推動輸液量穩定增長以及銷售費用快速下降，保證了利潤穩健增長。同時，公司積極推進內部產品結構優化，密閉式輸液的銷量佔比不斷提升，輸液板塊中長期內生增長穩健。
我們預測公司2024-2026 年每股收益分別爲1.88、2.11、2.36 元。根據可比公司估值水平，我們認爲公司的合理估值水平爲2024 年的21 倍市盈率，對應目標價爲39.48 元，維持買入評級。
風險提示
仿製藥品種進入集採或集採超出預期的風險、產品競爭加劇或者銷售不及預期的風險、創新藥研發進度不及預期的風險、抗生素中間體市場價格波動的風險等。
