煤炭业务实现毛利108.91 亿元，同比下降34.6%，毛利率43.2%，同比下降11.3 个百分点。事件：2024 年10 月30 日，公司發佈2024 年三季報，前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤27.98 億元，同比減少61.51%；營業收入266.49 億元，同比減少19.28%。
24Q3 業績同、環比下滑。24Q3 公司實現營業收入89.95 億元，同比下降19.19%，環比持平，實現歸母淨利潤5.72 億元，同比下降71.03%，環比下降39.09%。24Q3 期間費用合計爲12.8 億元，同比增長1.53%，環比增長23.22%，其中研發費用3.6 億元，同比下降14.12%，環比增長41.79%，管理費用8.65億元，同比增長12.41%，環比增長16.69%。
前三季度量、價同比下滑。24Q1~3 公司實現原煤產量4247 萬噸，同比下降4.82%，其中混煤產量2121 萬噸，同比下降4.29%；噴吹煤產量1499 萬噸，同比下降6.49%，噴吹煤產量佔比爲35.3%，同比下降0.63 個百分點。24Q1~3公司實現商品煤銷量3807 萬噸，同比下降5.79%，其中混煤銷量2124 萬噸，同比下降3.59%，噴吹煤銷量1488 萬噸，同比下降3.94%。公司煤炭綜合售價爲662.15 元/噸，同比下降12.3%，綜合成本爲376.12 元/噸，同比增長9.6%。
煤炭業務實現毛利108.91 億元，同比下降34.6%，毛利率43.2%，同比下降11.3 個百分點。
24Q3 量增價減，成本提升明顯。24Q3 公司實現原煤產量1480 萬噸，同比下降1.86%，環比增長2.56%；其中混煤產量744 萬噸，同比增長8.61%，環比增長1.64%；噴吹煤產量529 萬噸，同比下降8.95%，環比增長9.07%。
24Q3 煤炭銷量爲1352 萬噸，同比增長1.81%，環比增長6.12%；其中混煤銷量739 萬噸，同比增長10.79%，環比增長1.23%，噴吹煤銷量552 萬噸，同比下降2.65%，環比增長15.72%。噸煤售價爲624.28 元/噸，同比下降13.23%，環比下降7.82%。噸煤成本爲384.69 元/噸，同比增長8.26%，環比增長5.25%。
煤炭綜合毛利32.39 億元，同比下降33.01%，環比下降18.44%，毛利率爲38.4%，同比下降12.2 個百分點，環比下降7.7 個百分點。
投資建議： 我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲36.15/38.33/42.07 億元，對應EPS 分別爲1.21/1.28/1.41 元/股，對應2024年10 月30 日收盤價的PE 分別均爲13/12/11 倍，考慮到公司主要產品噴吹煤需求處於相對疲軟，下調至「謹慎推薦」評級。
風險提示：煤價大幅下行；下游需求改善不及預期；成本超預期上升，公司產量不及預期，探礦權仍存在不確定性。
