24 年前三季度综合毛利率为18.69%，同减0.1pct。期间费用率为17.11%，同增2.8pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.21%/6.68%/2.92%/2.31%，同比变化-0.4pct/+1.1pct/-0.5pct/+2.6pct。管理费用有所增加主要是公司扩张，人工成本、折旧相应增加。财务费用有所增加主要是汇兑收益减少，利息增加。投資要點：
事件：公司發佈三季報，24 年前三季度實現營業收入17.23 億元，同增40.08%；歸母淨利潤0.67 億元，同增6.53%；扣非歸母淨利潤0.23 億元，同減41.17%。
單季度看，24Q3 實現營業收入6.56 億元，同增41.92%；歸母淨利潤0.05億元，同減69.71%；扣非歸母淨利潤0.03 億元，同減81.9%。
24 年前三季度綜合毛利率爲18.69%，同減0.1pct。期間費用率爲17.11%，同增2.8pct 。其中， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲5.21%/6.68%/2.92%/2.31%，同比變化-0.4pct/+1.1pct/-0.5pct/+2.6pct。管理費用有所增加主要是公司擴張，人工成本、折舊相應增加。財務費用有所增加主要是匯兌收益減少，利息增加。
在建項目穩步推進，積極佈局海外產能。公司在廣西來賓新購地塊主要用於植物纖維製品產能佈局的「年產 10 萬噸甘蔗渣可降解環保材料製品項目」，廠房已建設完成，目前已初步投產。公司在泰國設立子公司並投資建立的生產基地，目前公司租賃的廠房已正式投產，購置的泰國地塊廠房正在按計劃建設中。寧波嵐山工廠項目廠房已建設完成，部分設備進行運行生產，目前產能開始初步釋放。
盈利預測與評級：我們預計公司24-25 年淨利潤分別是1.4/1.7 億元，10 月30 日對應PE 爲21/18 倍。參考可比公司，給予24 年22-24 倍PE，對應合理價值區間爲16.6-18.1 元/股，給予「優於大市」評級。
風險提示：出口需求回落，產能擴充不及預期，可降解塑料政策風險，原材料價格大幅波動風險，商譽減值風險。
