锂电：锂价波动+费用回溯影响利润规模，但仍持续贡献正收益科达制造持股蓝科锂业43.58%，投资收益持续贡献正现金流，但受锂价下行、卤水采购费回溯确认等影响，前三季度利润回报减少。24Q1-3 蓝科锂业营收22.19 亿元，碳酸锂销量2.83 万吨，净利润5.40 亿元，对公司贡献归母净利2.35亿元，绝对值同比减少11.73 亿元。24Q3 蓝科锂业贡献归母净利0.97 亿元。公司披露2024 年半年報：2024Q1-3，公司實現營收85.64 億元，同比+21.85%，歸母淨利7.03 億元，同比-65.19%，扣非歸母淨利6.36 億元，同比-67.46%。其中，24Q3 實現營收30.70 億元，同比+34.57%，歸母淨利2.48 億元，同比-66.93%，扣非淨利2.36 億元，同比-68.29%。2024Q1-3 公司毛利率26.90%，同比-4.41pct，淨利率9.77%。其中，2024Q3 公司毛利率29.16%，環比+4.59pct，淨利率9.20%，環比+4.20pct。
陶瓷機械：陶機海外訂單佔比60%，關注海外+配件耗材+多應用+綠色化公司機械業務全球化、多元化發展順利，進一步賦能「裝備+配件耗材+服務」的業務組合，推進土耳其生產基地及國瓷康立泰佛山新基地的建設，報告期內與全球頭部陶瓷企業阿聯酋RAK 簽署重要訂單，整線設備首次簽約巴西客戶、進軍美洲高端市場。關注設備應用拓展，報告期內與日本鋁型材龍頭企業YKK 集團旗下單位，完成鋁型材擠壓機訂單簽約。關注行業低碳、綠色化升級需求，旗下德力泰全球首條「氨氫零碳燃燒窯爐」實現量產應用，打造「零碳工業窯爐」。
海外建材：產品量價齊升，匯兌波動盈利承壓截至2024 年9 月底，公司已於非洲6 國投產19 條陶瓷產線、2 條潔具產線、1 條玻璃產線（24Q3 內，公司新投產非洲喀麥隆2 條陶瓷產線、坦桑尼亞1 條玻璃產線）。建材產線規劃覆蓋非洲7 個國家、美洲2 個國家，仍在建1 條美洲科特迪瓦陶瓷產線、籌備2 條美洲洪都拉斯陶瓷產線，在建1 條南美洲秘魯玻璃產線。24Q3 海外建材產銷量穩定增長，非洲瓷磚產品價格提升、毛利率環比增加，但部分非洲貨幣貶值導致當期匯兌損失大幅增加（含因外部貸款帶來的未實現的匯兌損失），導致業務整體盈利空間承壓。
鋰電：鋰價波動+費用回溯影響利潤規模，但仍持續貢獻正收益科達製造持股藍科鋰業43.58%，投資收益持續貢獻正現金流，但受鋰價下行、滷水採購費回溯確認等影響，前三季度利潤回報減少。24Q1-3 藍科鋰業營收22.19 億元，碳酸鋰銷量2.83 萬噸，淨利潤5.40 億元，對公司貢獻歸母淨利2.35億元，絕對值同比減少11.73 億元。24Q3 藍科鋰業貢獻歸母淨利0.97 億元。
投資建議：陶機龍頭地位穩固，全球化、多元化發展順利；縱深陶瓷產業鏈、挖掘出海紅利，積極佈局非洲、美洲「大建材」產業；延伸鋰電新能源業務持續貢獻正收益。考慮到公司的業務發展現狀以及海外匯率、碳酸鋰市價波動等情況，我們預計公司2024-26 年歸母淨利爲10.8、13.3、15.5 億元，現價對應PE 爲15、12、10 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：海外建材競爭加劇的風險；匯率波動較大的風險；國內陶瓷機械需求下降過快的風險；碳酸鋰價格波動的風險。
