芯卓产线建设稳健推进，新品迭代放量可期。3Q2024 末公司在建工程金额为23.12 亿元，环比+180.29%。公司在建工程环比显著增长，我们认为主要系因芯卓产线建设推进，资本开支不断投入导致。芯卓产线扩产有望进一步支撑公司射频模组业务增长。1H2024 公司披露射频模组收入占比已经达到42.29%，并预计射频模组收入占比将在未来持续增长。1H2024 公司发射端LPAMiD模组产品已在部分品牌客户验证通过，公司将进一步发挥自身优势，打造射频全产品线覆盖，提升高端产品的渗透率，强化核心竞争力。事件：公司發佈2024 年三季報， 2024 年前三季度公司實現收入33.67 億元，同比+9.55%；歸母淨利潤4.25 億元，同比-48.05%；扣非歸母淨利潤4.14 億元，同比-49.11%。
3Q2024 收入環比下降，前三季度拉平來看仍實現穩健增長。單3Q2024來看，公司實現收入10.83 億元，同比-23.13%，環比-1.13%；歸母淨利潤0.71億元，同比-84.29%，環比-54.63%；扣非歸母淨利潤0.60 億元，同比-86.51%，環比-62.14%。3Q2024 公司單季度收入同環比有所下滑，我們認爲主要系需求波動和行業競爭等因素導致；前三季度整體來看，公司收入仍實現增長，體現公司在行業的穩固地位以及新品增量。
3Q2024 毛利率和淨利率下降，主要受折舊及費用增加等因素影響。單3Q2024 來看，公司毛利率爲37.14%，同比-9.43pcts，環比-4.26pcts；淨利率6.63%，同比-25.44pcts，環比-7.36pcts。3Q2024 公司毛利率同環比下降，我們認爲主要受到芯卓產線折舊、產品結構和匯率變化影響。3Q2024 公司淨利率下降幅度高於毛利率，主要原因系公司研發費用顯著增長，3Q2024 公司單季度研發費用爲2.60 億元，同比+66.10%，環比+15.88%。
芯卓產線建設穩健推進，新品迭代放量可期。3Q2024 末公司在建工程金額爲23.12 億元，環比+180.29%。公司在建工程環比顯著增長，我們認爲主要系因芯卓產線建設推進，資本開支不斷投入導致。芯卓產線擴產有望進一步支撐公司射頻模組業務增長。1H2024 公司披露射頻模組收入佔比已經達到42.29%，並預計射頻模組收入佔比將在未來持續增長。1H2024 公司發射端LPAMiD模組產品已在部分品牌客戶驗證通過，公司將進一步發揮自身優勢，打造射頻全產品線覆蓋，提升高端產品的滲透率，強化核心競爭力。
投資建議：我們預計公司2024/2025/2026 年收入分別爲44.73/52.88/59.70 億元， 2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲5.36/7.09/10.68 億元， 對應2024/2025/2026 年PE 分別爲95.51/72.16/47.91 倍，維持「增持」評級。
風險提示：新產品進度不及預期、行業競爭加劇、宏觀需求不及預期、地緣政治風險、匯率波動風險、限售股解禁風險。
