数字化变革推动盈利能力提升。公司2024Q3 毛利率同比减少0.1pp 至31.3%，基本维持稳定。受益于数字化改革持续推进，费用率方面改善明显，公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为15%/3.9%/0.1%/4.5% ， 分别同比-0.5pp/-0.2pp/+0.2pp/0pp，数字化工具进一步提升了物流配送、仓储运营以及组织等方面的效率。净利率来看，2024Q3 公司净利率为7.2%，同比增加0.9pp。事件：公司發佈三季報，2024 年前三季度公司實現營收 2029.7 億元，同比增加2.2%；歸母淨利潤151.5 億元，同比增加15.3%；扣非淨利潤146.9 億元，同比增加15.4%。單季度來看，Q3公司實現營收673.5 億元，同比增加0.5％；歸母淨利潤47.3 億元，同比增加13.2%；扣非後歸母淨利潤45.2 億，同比增加9.9%。
以舊換新驅動內需，海外新興市場表現優秀。根據奧維雲網數據，7，8月家電行業整體承壓，隨着以舊換新政策全國推廣，白電受益明顯。公司積極抓住以舊換新機會、充分發揮在高端品牌、全品類陣容、多渠道佈局等方面優勢，驅動零售增長：三季度終端零售逐月改善，其中卡薩帝零售增幅高於整體水平。
報告期內，歐美髮達國家行業需求疲軟、新興市場國家需求保持良好增長。公司在歐美市場通過創新產品引領、新產業突破、深化供應鏈佈局等舉措持續提升份額；在新興市場國家深化本土化供應鏈建設、產品結構升級等實現快速增長， 2024 年三季度單季度南亞市場增長超30%。
數字化變革推動盈利能力提升。公司2024Q3 毛利率同比減少0.1pp 至31.3%，基本維持穩定。受益於數字化改革持續推進，費用率方面改善明顯，公司銷售/管理/ 財務/ 研發費用率分別爲15%/3.9%/0.1%/4.5% ， 分別同比-0.5pp/-0.2pp/+0.2pp/0pp，數字化工具進一步提升了物流配送、倉儲運營以及組織等方面的效率。淨利率來看，2024Q3 公司淨利率爲7.2%，同比增加0.9pp。
並表日日順，業務鏈條進一步完善。公司同時公佈了並表日日順的關聯交易，公司擬通過受託表決權的方式，實現對日日順的控制，在家電業務的物流服務體系上形成同一個公司、同一個團隊、同一個目標，全面打通業務體系與物流體系之間用於鏈接的人員、系統和數據接口，以充分實現提升運營效率、加速公司業務模式變革落地以及打造新的業務增長點之目的。2023 年優瑾公司營收184.2 億元，淨利潤5.7 億元。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲2.04 元、2.30 元、2.51 元，維持「買入」評級。
風險提示：匯率波動、原材料價格波動、市場競爭加劇等風險。