证券增长带动公司收入提升，市场交易低迷叠加广告宣传费用增加导致2024Q3 利润下滑。公司营收同比增加，主因麦高证券经纪业务和自营业务继续保持快速发展，手续费及佣金净收入1.35 亿元，同比+125.92%；利息净收入0.46 亿元，同比+92.70%，3 季度末代理买卖证券款52.20 亿元，较上年度末增长116.60%。公司净利润下滑主要三点原因：1）市场成交额同比下滑，金融信息服务业务收入下滑。2）公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，新增注册用户和付费用户规模显著增加，同期广告宣传及网络推广费同比增长，销售费用同比增长，2024Q3 公司销售费用4.79 亿元，同比增长25%。本報告導讀：
公司收入增長得益於證券業務持續快速發展，利潤下滑主因金融信息服務業務收入下降且公司銷售費用增加，市場交投活躍，看好公司業績爆發投資要點：
維持增持評級 ，調整目標價爲110 元，對應2025 年60xP/E。公司2024Q3 調整後營收（含投資業務收入）/淨利潤8.75/-1.10 億元，同比19.62%/-171.18%，低於預期。考慮到前三季度業績不及預期，調低2024 年淨利潤預測值；考慮到市場交易量大幅放大，調高2025-2026 年淨利潤預測值，調整2024-2026 年淨利潤爲1.04/4.08/5.88 億元（調前1.28/3.32/5.57 億元），EPS 爲0.26/1.00/1.44 元（調前0.31/0.81/1.36 元）。維持「增持」評級，調整目標價爲110 元，對應25 年110xP/E。
證券增長帶動公司收入提升，市場交易低迷疊加廣告宣傳費用增加導致2024Q3 利潤下滑。公司營收同比增加，主因麥高證券經紀業務和自營業務繼續保持快速發展，手續費及佣金淨收入1.35 億元，同比+125.92%；利息淨收入0.46 億元，同比+92.70%，3 季度末代理買賣證券款52.20 億元，較上年度末增長116.60%。公司淨利潤下滑主要三點原因：1）市場成交額同比下滑，金融信息服務業務收入下滑。2）公司持續擴大品牌推廣及客戶拓展力度，新增註冊用戶和付費用戶規模顯著增加，同期廣告宣傳及網絡推廣費同比增長，銷售費用同比增長，2024Q3 公司銷售費用4.79 億元，同比增長25%。
3）公司逐年實施的三期股權激勵計劃，相關股份支付費用疊加後，同比出現一定程度的增加。
四季度市場反轉交投活躍，公司業績有望爆發。近期市場持續回暖，9 月24 日至10 月30 日，萬得全A 指數上漲28%，交易量和兩融餘額快速提升，10 月初至10 月29 日，日均股票成交額達到2 萬億元，兩融餘額達到16870 億元，環比9 月底增長17%；公司金融信息服務業務及證券業務都受益於市場持續回暖。公司向特定對象發行股票申請材料仍處於深交所審核過程中，受個別客觀事項及整體市場再融資環境影響，進展不及預期，公司仍在推進再融資事項。
看好市場回暖下公司業績爆發。
催化劑：公司證券業務客戶轉化率超預期，公司再融資落地。
風險提示：資本市場大幅波動，公司證券業務不及預期。
