评论：事項：
1）公司2024 年前三季度實現營收56.50 億元(yoy+28.56%)，歸母淨利潤8.32億元(yoy+91.87%)，扣非後歸母淨利潤 7.77 億元(yoy+128.31%)。
2）公司24Q3 實現營業收入20.41 億元(yoy+42.83%，qoq+2.97%)，歸母淨利潤 3.15 億元(yoy+222.54%，qoq+0.92%)，扣非後歸母淨利潤 3.04 億元(yoy+367.35%，qoq+4.94%)。
評論：
下游需求持續復甦，業績穩健增長。2024 年單三季度，公司營收和淨利潤進一步增長。營收增長主要系：1）Flash：第三季度Flash 收入環比個位數增長，主要也得益於消費電子的進一步回暖。2）MCU：在旺季不旺的背景下，出貨量維持在二季度高點的水平，工業領域客戶庫存有效去化推動需求復甦。盈利能力穩步增長，24Q3 公司毛利率41.77%（yoy+5.41pct，qoq+3.62pct），主要系：1）公司成本結構優化方面取得了一些效果，隨着時間的推移，一些之前的高成本庫存佔比減少，對成本的改善有所幫助；2）產品出貨結構發生變化也是毛利率環比改善的原因之一，一方面是一些高淨值客戶的需求在第三季度提升，另一方面是MCU 和Flash 產品也在積極推出高性能/高容量的產品，進入高規格、高要求的需求領域。
多元化佈局助力穩健經營，技術和產品優勢不斷增強。公司堅持研發投入和產品迭代，不斷豐富產品矩陣，優化產品成本，進一步提升各產品線競爭力，貫徹以市佔率爲中心的經營策略：1）Flash：作爲全球排名第二的SPI NOR Flash公司，公司Nor Flash 產品在大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗及低電壓、小封裝上的佈局進一步完善，滿足客戶在不同應用領域多種產品應用中對容量、電壓以及封裝形式的需求。公司SPI NAND Flash 在消費電子、工業、汽車電子等領域實現了全品類的產品覆蓋。2）DRAM：2024 年上半年公司DDR4 8Gb 產品已流片成功，並已爲客戶提供樣片，以4Gb/8Gb 容量DDR4 及1Gb/2Gb/4Gb 容量DDR3L 爲客戶提供產品選擇，在網絡通信、電視、機頂盒、工業、智慧家庭等領域廣泛應用。3）MCU：公司是中國排名第一的32 位Arm?通用型MCU 供應商。目前已成功量產51 個產品系列、超過600 款產品，實現了對通用型、低成本、高性能低功耗、無線連接等主流應用市場的全覆蓋。2024 上半年，公司持續豐富產品線，陸續推出多系列產品，包括面向工業等應用領域的高性能產品、面向工業及消費電子等領域的超值型產品以及面向智能表計等領域的低功耗產品等。
DRAM 業務推進迅猛，基於長期發展加大備貨。10 月25 日公司發佈公告，根據業務發展需要及市場形勢預測，結合公司2024 年度實際業務發展情況，增加公司2024 年度與長鑫存儲的關聯交易預計額度，由原預計交易額度1.2億美元（約8.52 億人民幣）增加至1.4 億美元（約9.95 億元人民幣）。主要系：
1）2024 年公司利基型DRAM 的業績同比大幅提升，特別是上半年，由於需求回暖、價格上揚，公司的成長勢頭非常好。在此背景下，公司前三季度從關聯公司的採購金額已經接近之前公告的水平，出於經營所需，有必要增加採購；2）目前公司投片的產品良率已經比較穩定，公司希望加大備貨，從而支撐明年的繼續增長。
投資建議：公司爲國內NOR Flash 和MCU 龍頭，DRAM 業務穩步推進。我們維持盈利預測數據，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲11.5/16.2/19.7 億，根據行業可比公司估值水平和公司龍頭優勢地位，給予25 年45xPE，目標價109.76 元，維持「強推」評級。
風險提示：下游需求不及預期；新品研發及工藝迭代不及預期；市場競爭加劇
