保费收入及新业务价值：Q3 单季环比改善，个险人力企稳回升。事件：公司24Q3 單實現歸母淨利潤662.45 億元，同比+1767.1%；24 年前三季度實現歸母淨利潤1045.2 億元，同比+173.9%。
投資端：債市股市大幅上漲帶動投資收益釋放，利率中樞持續下行新配固收資產承壓。
23 年前三季度，公司實現淨投資收益1447.1 億，同口徑同比+3.9%，淨投資收益率爲3.26%，較23 年同期-0.55Pct；實現總投資收益2614.2 億元，同口徑同比+152.4%，總投資收益率5.38%，較23 年同期+2.57Pct。我們認爲債券利率中樞持續下移壓制淨投資收益表現，但債券票面價格上漲疊加三季度權益市場上行帶動公司總投資收益大幅提升，帶動利潤彈性釋放。
保費收入及新業務價值：Q3 單季環比改善，個險人力企穩回升。
24 年前三季度，首年期交保費收入1131.8 億元，同比+6.8%（24H同比-0.1%，增速提升6.9Pct），Q3 單季改善顯著；其中十年期及以上首年期交保費收入525.6 億元，同比+17.7%（24H 同比+9.4%，增速提升8.3Pct），佔首年期交保費的比重爲46.4%，較23 年同期+4.31Pct，十年期業務增速快於期交增速，負債結構持續優化；新業務價值同比+25.1%（24H 同比+18.6%，增速提升6.5Pct）。
公司人力企穩回升，24Q3 公司總銷售人力69.4 萬人（24H 爲68.5萬人），個險銷售人力64.1 萬人（24H 爲62.9 萬人）；個險渠道月人均首年期交保費同比上升17.7%，隊伍產能在高基數基礎上穩步增長。
投資建議：在資本市場高質量發展和長期「耐心資本」持續入市的新階段，資本市場上行可期。公司金融資產的入賬方式中，FVTPL（公允價值變動計入損益）型資產佔比行業內較高，權益資產上漲帶來的利潤彈性體現將更爲明顯。我們調整2024-2026 歸母淨利潤至1143 億元、1226 億元及1288 億元，同比+441.2%、7.3%及5.1%（新會計準則下，同比+147%、7.3%及5.1%）。未來重點關注指數漲幅、長債收益率和負債端分紅險的銷售情況。
風險提示：資本市場持續波動；長端利率持續下行；負債端表現不及預期
