锡膏印刷设备确收节奏预计正常，Q3 毛利率边际改善。单Q3 实现营收2.18 亿元，同比+43.93%，环比+6.39%；实现归母净利润0.17 亿元，同比+143.76%，环比-1.11%；实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比+207.72%，环比+0.72%。2024 年上半年，锡膏印刷设备实现营业收入1.90 亿元，同比下降6.38%，上半年公司该产品出货量有所增长，但部分设备未验收，所以对当期营业收入产生一定影响,边际来看，Q3 实现毛利率32.54%，同比-3.13pcts，环比+1.38pcts，说明锡膏印刷设备验收节奏有所恢复。凱格精機發布2024 年三季報，
收入穩健增長，利潤增速慢於收入端，主因在於毛利率和非經常損益等因素。2024 年前三季度實現營收5.77 億元，同比+31.57%；實現歸母淨利潤0.44 億元，同比+5.39%；實現扣非歸母淨利潤0.39 億元，同比+28.12%。
利潤端增速低於收入端，主要原因有二，一方面，產品結構變化導致毛利率有所下滑，2024 年前三季度毛利率32.38%，同比-4.04pct，另一方面，公司軟件退稅、政府補助減少，長期應收款餘額增加導致的計提壞賬準備增加對利潤也有一定影響。
錫膏印刷設備確收節奏預計正常，Q3 毛利率邊際改善。單Q3 實現營收2.18 億元，同比+43.93%，環比+6.39%；實現歸母淨利潤0.17 億元，同比+143.76%，環比-1.11%；實現扣非歸母淨利潤0.15 億元，同比+207.72%，環比+0.72%。2024 年上半年，錫膏印刷設備實現營業收入1.90 億元，同比下降6.38%，上半年公司該產品出貨量有所增長，但部分設備未驗收，所以對當期營業收入產生一定影響,邊際來看，Q3 實現毛利率32.54%，同比-3.13pcts，環比+1.38pcts，說明錫膏印刷設備驗收節奏有所恢復。
盈利預測和投資建議：我們預計公司24-26 年的營業收入爲8.92、10.46、11.53 億元，歸母淨利潤爲0.65、0.95、1.13 億元，對25 年PE爲37X，給予「中性」評級。
風險提示：下游景氣度恢復不及預期風險、新業務領域放量不及預期風險、競爭加劇風險等。