当然，影响大选结果的因素往往复杂多变，难免会涉及一些更晦涩的话题，无论是笔者还是市场，对此的分析也仅能建立在表面性的可能性上。市场有风险、投资须谨慎。綜合來看，美國經濟目前還是在平穩着陸的軌道上，雖有放緩但不至於太過快速地下降。而這一進程可能會在下一任總統執政期間完成，在未來四年的走勢中，來自經濟週期的影響或許還是比總統的執政政策來得更有力。
距離2024年美國大選投票日越來越近。在最後的白熱化階段中，兩黨候選人的宣傳競爭，勝負預期，成爲市場難以忽視的信息，也帶動相關的「特朗普交易」引人矚目。
事實上，在聯儲局開啓減息週期後，美國大選已經成爲2024年最後的重大金融事件，是對全球資產定價的重要影響變量。美國作爲全球經濟體核心的定位毋庸置疑，而不同的美國內政政策，以及對華政策，對於資產板塊的影響均不容忽視，筆者將聚焦其對資本市場的影響，對即將到來的大選結果進行淺析。
當然，影響大選結果的因素往往復雜多變，難免會涉及一些更晦澀的話題，無論是筆者還是市場，對此的分析也僅能建立在表面性的可能性上。市場有風險、投資須謹慎。
01 短期聚焦結局，勝負尚未可知
從短期趨勢來看，目前大選風向更多是提前鎖定了共和黨候選人，唐納德.特朗普的勝利。由於兩黨各自具有自己的輿論媒體，在民調上存在失真的可能性。因此目前被公認最具權威的參考數據，是來自博彩平台Polymarket的總統押注。而截至10月28日，特朗普在Polymarket上的勝率達到了65.9%，而與之對應的民主黨候選人，卡瑪拉.賀錦麗獲勝概率僅有34.2%。
當然，從正式的選舉數據，RealClearPolling民調來看，兩黨候選人還是處於一種「五五開」的狀態，特朗普與賀錦麗的獲選概率分別爲48.6%和48.4%，差距基本可以忽略不計。但在決定大選勝負走向的搖擺州中，特朗普在10月以後的民調趨勢明顯超過賀錦麗，佔據了有利區間。若正式選舉投票按照上述趨勢發展，特朗普有較大的概率會成爲美國下一任總統。
究其原因，近期美國本土遭遇的颶風襲擊或許是提升10月以來特朗普勝率的原因。在颶風造成嚴重影響的背景下，本屆民主黨執政的拜登政府在救災事項上表現不佳，使得美國民衆對民主黨的信任有所降低。而作爲民主黨候選人，又是本屆拜登政府成員的賀錦麗很難與此事劃清界限。
其二，則是因爲賀錦麗終究是「臨陣換帥」的人選。美國大選的時間跨度長達一年，其中有多個關鍵選舉節點存在，而相應的媒體造勢宣傳，都是總統大選中非常重要的環節。而在2024年美國大選的前中期，民主黨總統候選人一直由目前的美國總統喬.拜登擔任。臨陣換帥帶來的影響想來難以消除，儘管短期依靠媒體宣傳或許能夠實現造勢，但時間一長，賀錦麗給人的印象終究是有些蒼白，而候選團隊的準備自然也存在漏洞。
在特朗普勝選的預期下，目前市場推行「特朗普交易」的趨勢也較爲明顯。孤立主義和保守傾向的「MAGA」利好本土資產。參考2016-2020特朗普執政期間的市場表現，美股在減稅環境下走強，美元對應受到影響走弱，而大類資產的走向受中期政策風向的變化會存在反覆，但整體是趨於被動的。在美股強勢的背景下，新興市場的資產價格則缺乏資金支撐。上述情況，在近期市場的提前反應中已經有所體現。
當然，在大選結果落地前，誰也不知道最終的結果如何。若拋開博彩數據來看，目前兩位候選人的差距其實微乎其微，包括特朗普領先的搖擺州，截至10月28日的時點優勢最大的州也不過領先1.8%。且由於郵寄選票的機制，目前所看到的選舉人票並不準確，在最後的時間中，特朗普在搖擺州中的優勢完全有可能出現反轉。
因此在筆者看來，需要注意的是「特朗普落選」的風險。其一是提前發揮效應的「特朗普交易」可能會受到反噬，近期熱火朝天的美股市場或迎來掉頭。其二則是需要注意特朗普這名候選人可能引發的選票質疑，兩黨對立，從而引起超出預期的市場風險。類似情況在2020年就有所發生，而在2024年，這種風險依舊需要注意。
02 中期關注政策，兩黨差異幾何？
在跨過短期影響後，美國總統大選帶來的改變主要在於不同執政人的政策風格上。以特朗普爲例，在其2016年—2020年的任期中，中美兩國的貿易戰主導了中國市場的一系列市場走向，關稅對出口業務的影響，進而帶動國產替代概念的興起，甚至於在實體經濟產業上也形成了巨大的導向。因此從中期視角來看，總統候選人的政策綱領是需要注意的。
對比兩黨候選人，特朗普和賀錦麗的政策主張來看，可以看出兩位候選人在福利、貿易、外交、移民和能源等問題立場存在明顯差異。就經濟方面需要注意的點來說，特朗普曾表示10%的全面關稅以及對華60%的產品貿易關稅，其孤立主義、保守主義的風格盡顯。而賀錦麗在關稅問題上則表現得較爲剋制，儘管同樣透露出針對中國的觀點，但也提出加徵關稅會間接加重美國國內收入的稅負。
在對美國國內的政策風向來看，兩黨都比較顯著地保留了自身的特色。共和黨派支持傳統能源、提倡減稅、撤銷清潔能源補貼政策。而賀錦麗主張對大型企業加稅，對工薪階層減稅，側重綠色清潔能源以及芯片行業的財政補貼。可以看出，在不同的執政人影響下，美國不同行業的受益點將顯然不同。
總體來看，賀錦麗的政策其實更傾向延續拜登政府時期既定的政策走向，儘管更換了總統候選人，但同黨執政代表着政策變動有限。若賀錦麗競選總統成功，其對市場的中期影響或更傾向於中性，有影響但不多。而相對來說，特朗普的政策則更大刀闊斧一些，對市場的衝擊也更鮮明，這也是爲何當前市場主要在推動「特朗普交易」的緣由。
以目前的選舉風向，即特朗普最終獲勝爲前提來推斷的話。「對外加稅、對內減稅、嚴管移民、引導製造業回流」的政策主張或成爲美國本土通脹中樞上行的助力，對於剛剛開啓減息週期的美國市場而言，或許會是一個矛盾點的催化劑。市場對「再通脹」的擔憂或有所提升，未來市場減息的節奏也有可能會放緩。
03 長期回歸基本面，尋找通脹與減息的平衡點
需要指出的是，美國大選並非什麼新鮮事，而是每四年一屆的「例行事項」。因此若將投資視角放到更長的時間段中來看，總統的變更也只是美國經濟的一個變數，最終決定美國經濟影響力的要素還是在於各項基本面，以及週期更長的利率影響，選舉對市場的影響也將通過基本面的變化來反映。
10月31日，美國商務部經濟分析局發佈數據顯示，美國2024年三季度GDP年化環比增長率錄得2.8%的增速，較上個季度下降0.2個百分點，實際GDP同比增速下行至2.7%低於市場預期的3.1%。這也是該指標2023年三季度以來首次低於市場預期。可以看出，下行的經濟週期依舊在對美國經濟產生影響，其基本面的「着陸」尚在途中。
拆分三季度的數據來看，美國三季度的消費市場表現強勁。其中汽車消費對數據起到了顯著支撐，而前期表現一般的藥品等非耐用消費品的貢獻也出現了顯著改善。可見在美國減息週期開啓的背景下，美國消費市場的信貸條件轉變，對消費起到了支撐作用。在消費的帶動下，聯儲局三季度通脹數據也略超預期。核心個人消費支出（PCE）價格指數三季度年化環比上漲2.2%，儘管較二季度收窄0.6個百分點，但略高於市場預期的2.1%。
而從此前公佈的9月非農數據來看，美國當前的勞動力市場有降溫的趨勢。儘管9月新增非農就業人數爲2024年3月以來的最大漲幅，但長期來看，新增非農就業人數依舊在下降。同時，9月失業率上升至4.1%，較2024年年初有所提升。
正如日前的分析所言，目前聯儲局的重心已經從穩通脹轉向穩就業，儘管三季度的通脹數據和經濟數據均不及預期，也在一定程度上影響了減息預期，但11月的減息預期依舊維持在25BP的水平。但隨着影響因素的積累增加，加之大選過後可能存在的動盪，筆者對聯儲局減息週期能否按既定節奏推進抱有疑慮。
綜合來看，美國經濟目前還是在平穩着陸的軌道上，雖有放緩但不至於太過快速地下降。而這一進程可能會在下一任總統執政期間完成，在未來四年的走勢中，來自經濟週期的影響或許還是比總統的執政政策來得更有力。
編輯/Somer
