美國宏觀風向

聯儲局最青睞的通脹指標意外加速，市場出現「暫停減息」呼聲

智通財經 · 10/31 21:37

9月份，剔除波动较大的食品和能源项目后的所谓核心个人消费支出价格指数(即核心PCE)环比上涨0.3%，较去年同期则上涨2.7%。

美联储官员们最青睐的通胀指标——即剔除波动较大的食品和能源成分的核心PCE通胀指标，录得自4月以来的最大规模月度涨幅，且核心PCE同比增幅略高于经济学家普遍预期，这些数据可以说为上个月美联储意外大幅降息50个基点后放缓降息步伐提供了重要依据。结合此前公布的强劲零售销售额数据以及ADP就业数据，一部分交易员开始押注美联储12月可能暂停降息进程。

根据美国经济分析局周四公布的最新数据，9月份，剔除波动较大的食品和能源项目后的所谓核心个人消费支出价格指数(即核心PCE)环比上涨0.3%，较去年同期则上涨2.7%。与经济学家们普遍预期相比，核心PCE环比增幅与预期相符，但是核心PCE同比增幅则略高于经济学家们普遍预期的2.6%。

相比之下，相对乐观的PCE数据则在于，9月份整体PCE同比增幅仅仅为2.1%，创下2021年初以来的最低水平，与经济学家预期基本一致，仅仅略高于美联储锚定的2%通胀目标。

最新的PCE数据报告公布之后，美国股市三大股指期货保持走低态势，10年期美债收益率则转向上行。

美国大选前的这份PCE数据报告“好坏参半”

对于迫切想要了解11月5日美国总统大选日之前经济状况的美国选民们来说，最新的PCE数据报告带来了好坏参半的经济消息：那就是，尽管核心通胀压力依然存在，但消费者仍在继续消费，美国经济无限接近“软着陆”。

9月份经通胀调整后的实际个人消费支出则环比加速增长0.4%，略高于0.3%这一经济学家普遍预期，9月份的个人收入持续强劲增长对此起到了重要的支撑作用。储蓄率则意外降至4.6%，创下2023 年以来的最低水平。

周四公布的PCE数据为一个月以来主要经济报告中的众多意外惊喜画上了句号，这可能预示着未来几个月美联储可能将采取谨慎的降息25个基点方式，甚至有可能在12月宣布暂停降息。经济学家们普遍预计，在9月份首次降息后，美联储将在11月6日至7日的货币政策会议结束时批准第二次降息，预计降息幅度25个基点。

9 月份通胀数据细节显示，当前美国商品和服务价格压力依然存在。不包括住房和能源的最新核心服务价格指数上涨0.3%。不包括食品和能源的核心商品价格则上涨 0.1%。食品价格超预期上涨 0.4%，为今年年初以来的最大环比涨幅。

最新的消费者支出数据表明美国消费者的消费能力可谓比预期更加强劲，尤其是商品消费，占据美国GDP 70%-80%的“消费支出巨轮”持续发力，叠加近期就业数据显示美国劳动力市场仍然火热，意味着美国经济无限接近“软着陆”，甚至有经济学家表示美国经济已经实现“软着陆”。

9月份，占美国家庭消费大部分的整体服务支出上涨 0.2%。商品支出则上涨 0.7%，在美国已经有许多零售商已降低商品价格以吸引消费者。

在考虑通货膨胀因素之前，美国整体薪资连续两个月环比上涨0.5%，支持了支出。但一旦考虑到通货膨胀率以及利息和业主型收入下降等因素，实际可支配收入仅实现增长0.1%。

这些数据与美国经济分析局周三发布的第三季度国内生产总值(即GDP)的初步预测基本相符，初步数据显示，在消费者支出强劲和国防支出激增的推动下，美国经济增长仍然非常强劲。

美国劳工统计局周四发布的另一份数据显示，截至9月的三个月内，美国就业成本有所缓和，就业成本指数上涨0.8%，为2021年中期以来最小涨幅。这种更为温和的解读与美联储主席杰罗姆·鲍威尔上个月对于经济学家的评估相一致，即“劳动力市场不是美国通胀压力上升的核心根源”。

12月“暂停降息”进入视野

持续超预期强劲的非农就业市场以及韧性十足的消费者支出数据，虽然大幅提振美国经济“软着陆”预期，但也使得美联储降息预期逐渐降温，一些经济学家表示，强劲的经济数据以及通胀数据意外上行，可能推动美联储在今年11月或者12月暂停降息进程，而不是像今年长时间预期的那样连续降息。

德意志银行近日发布报告称，若美国核心PCE数据持续强于市场预期，美联储“按兵不动”——即暂停降息将被市场充分定价。德银的分析师们在报告中指出，美国通胀变得更具粘性，叠加劳动力市场下行风险大幅缓解，将成“暂停降息”这一市场预期的最有力支撑。

当前，市场对于美联储12月继续降息进程的信心也在逐渐减弱，一批利率期货交易员开始押注美联储12月“暂停降息”，甚至还有极少数的交易员押注美联储11月将暂停降息。

远超预期的“小非农”数据——即ADP就业数据公布之后，利率期货交易员们仍然普遍押注美联储11月降息25个基点，但是已经有一部分交易员转向押注美联储在12月宣布“暂停降息”，甚至较少部分交易员押注11月暂停降息进程。

CME“美联储观察工具”显示，利率期货市场继续押注11月降息25个基点，概率高达95%，但是11月不降息的概率从0升至5%。

押注12月美联储维系基准利率不变的交易员越来越多，CME“美联储观察工具”显示，在远超预期的ADP就业数据以及核心PCE环比加速的最新经济数据公布之后，12月美联储不降息的概率从ADP数据公布前的0跃升至超过30%，概率一度逼近40%。

编辑/Rocky

9月份，剔除波動較大的食品和能源項目後的所謂核心個人消費支出價格指數(即核心PCE)環比上漲0.3%，較去年同期則上漲2.7%。

聯儲局官員們最青睞的通脹指標——即剔除波動較大的食品和能源成分的核心PCE通脹指標，錄得自4月以來的最大規模月度漲幅，且核心PCE同比增幅略高於經濟學家普遍預期，這些數據可以說爲上個月聯儲局意外大幅減息50個點子後放緩減息步伐提供了重要依據。結合此前公佈的強勁零售銷售額數據以及ADP就業數據，一部分交易員開始押注聯儲局12月可能暫停減息進程。

根據美國經濟分析局週四公佈的最新數據，9月份，剔除波動較大的食品和能源項目後的所謂核心個人消費支出價格指數(即核心PCE)環比上漲0.3%，較去年同期則上漲2.7%。與經濟學家們普遍預期相比，核心PCE環比增幅與預期相符，但是核心PCE同比增幅則略高於經濟學家們普遍預期的2.6%。

相比之下，相對樂觀的PCE數據則在於，9月份整體PCE同比增幅僅僅爲2.1%，創下2021年初以來的最低水平，與經濟學家預期基本一致，僅僅略高於聯儲局錨定的2%通脹目標。

最新的PCE數據報告公佈之後，美國股市三大股指期貨保持走低態勢，10年期美債收益率則轉向上行。

美國大選前的這份PCE數據報告「好壞參半」

對於迫切想要了解11月5日美國總統大選日之前經濟狀況的美國選民們來說，最新的PCE數據報告帶來了好壞參半的經濟消息：那就是，儘管核心通脹壓力依然存在，但消費者仍在繼續消費，美國經濟無限接近「軟着陸」。

9月份經通脹調整後的實際個人消費支出則環比加速增長0.4%，略高於0.3%這一經濟學家普遍預期，9月份的個人收入持續強勁增長對此起到了重要的支撐作用。儲蓄率則意外降至4.6%，創下2023 年以來的最低水平。

週四公佈的PCE數據爲一個月以來主要經濟報告中的衆多意外驚喜畫上了句號，這可能預示着未來幾個月聯儲局可能將採取謹慎的減息25個點子方式，甚至有可能在12月宣佈暫停減息。經濟學家們普遍預計，在9月份首次減息後，聯儲局將在11月6日至7日的貨幣政策會議結束時批准第二次減息，預計減息幅度25個點子。

9 月份通脹數據細節顯示，當前美國商品和服務價格壓力依然存在。不包括住房和能源的最新核心服務價格指數上漲0.3%。不包括食品和能源的核心商品價格則上漲 0.1%。食品價格超預期上漲 0.4%，爲今年年初以來的最大環比漲幅。

最新的消費者支出數據表明美國消費者的消費能力可謂比預期更加強勁，尤其是商品消費，佔據美國GDP 70%-80%的「消費支出巨輪」持續發力，疊加近期就業數據顯示美國勞動力市場仍然火熱，意味着美國經濟無限接近「軟着陸」，甚至有經濟學家表示美國經濟已經實現「軟着陸」。

9月份，佔美國家庭消費大部分的整體服務支出上漲 0.2%。商品支出則上漲 0.7%，在美國已經有許多零售商已降低商品價格以吸引消費者。

在考慮通貨膨脹因素之前，美國整體薪資連續兩個月環比上漲0.5%，支持了支出。但一旦考慮到通貨膨脹率以及利息和業主型收入下降等因素，實際可支配收入僅實現增長0.1%。

這些數據與美國經濟分析局週三發佈的第三季度國內生產總值(即GDP)的初步預測基本相符，初步數據顯示，在消費者支出強勁和國防支出激增的推動下，美國經濟增長仍然非常強勁。

美國勞工統計局週四發佈的另一份數據顯示，截至9月的三個月內，美國就業成本有所緩和，就業成本指數上漲0.8%，爲2021年中期以來最小漲幅。這種更爲溫和的解讀與聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾上個月對於經濟學家的評估相一致，即「勞動力市場不是美國通脹壓力上升的核心根源」。

12月「暫停減息」進入視野

持續超預期強勁的非農就業市場以及韌性十足的消費者支出數據，雖然大幅提振美國經濟「軟着陸」預期，但也使得聯儲局減息預期逐漸降溫，一些經濟學家表示，強勁的經濟數據以及通脹數據意外上行，可能推動聯儲局在今年11月或者12月暫停減息進程，而不是像今年長時間預期的那樣連續減息。

德意志銀行近日發佈報告稱，若美國核心PCE數據持續強於市場預期，聯儲局「按兵不動」——即暫停減息將被市場充分定價。德銀的分析師們在報告中指出，美國通脹變得更具粘性，疊加勞動力市場下行風險大幅緩解，將成「暫停減息」這一市場預期的最有力支撐。

當前，市場對於聯儲局12月繼續減息進程的信心也在逐漸減弱，一批利率期貨交易員開始押注聯儲局12月「暫停減息」，甚至還有極少數的交易員押注聯儲局11月將暫停減息。

遠超預期的「小非農」數據——即ADP就業數據公佈之後，利率期貨交易員們仍然普遍押注聯儲局11月減息25個點子，但是已經有一部分交易員轉向押注聯儲局在12月宣佈「暫停減息」，甚至較少部分交易員押注11月暫停減息進程。

CME「聯儲局觀察工具」顯示，利率期貨市場繼續押注11月減息25個點子，概率高達95%，但是11月不減息的概率從0升至5%。

押注12月聯儲局維繫基準利率不變的交易員越來越多，CME「聯儲局觀察工具」顯示，在遠超預期的ADP就業數據以及核心PCE環比加速的最新經濟數據公佈之後，12月聯儲局不減息的概率從ADP數據公佈前的0躍升至超過30%，概率一度逼近40%。

編輯/Rocky

譯文內容由第三人軟體翻譯。

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