投资建议：随着海外去库存影响出清，国内行业整顿影响趋缓，公司业绩有望逐季改善。依据三季报最新经营情况，下调盈利预测，预计2024-2026 年营收44.0/51.8/60.7 亿元（原为45.0/52.7/61.7 亿元），同比增速7%/18%/17%，归母净利润4.0/5.1/6.4 亿元（原为4.0/5.2/6.5亿元），同比增速101%/28%/24%，当前股价对应PE=15/12/10x，维持“优于大市”评级。24Q3 收入及歸母淨利潤實現同環比增長，資產處置收益對錶觀利潤增厚較多。2024 年前三季度公司實現營收31.25 億元（-2.61%），歸母淨利潤3.07 億元（+2.31%），扣非歸母淨利潤2.25 億元（-20.59%）。前三季度表觀收入和扣非利潤有所下滑，主要系隔離防護用品銷售減少以及匯兌損失增加所致。24Q3 單季營收10.83 億元（+19.92%），歸母淨利潤1.46 億元（+131.73%），扣非歸母淨利潤0.64 億元（+5.19%）。歸母淨利潤增速較高，一方面系23Q3 因行業整頓導致業績基數較低，同時政府收購公司部分國有土地使用權及房屋等資產帶來利潤增加約0.93億元；此外，扣非歸母增速受到匯兌負面影響，Q3 匯兌損失2200 萬。
海外業務去庫存影響逐步出清，國內醫院線業務增長顯著。24Q3 公司常規業務（剔除隔離防護用品）收入10.54 億元，同比增長21.05%。海外業務去庫存影響出清，實現收入6.45 億元（+24.36%）；國內業務實現收入4.32 億元（+13.52%），其中，國內醫院線業務增長顯著，實現收入2.78 億元（+20.99%），零售線業務收入1.37 億元（+0.06%）。
毛利率穩中有升，財務費用率有所提升。24Q3 公司毛利率33.77%（+0.45pp），毛利率提升主要系受益於收入結構改善，毛利率較高的現代傷口敷料和手術感控業務佔比提升；銷售費用率7.53%（-0.42pp），管理費用率12.20%（-0.75pp），研發費用率3.36%（+0.24pp），財務費用率2.23%（+2.69pp），四費率25.33%（+1.77pp），財務費用率提升明顯，主要系匯兌損失增加所致。
投資建議：隨着海外去庫存影響出清，國內行業整頓影響趨緩，公司業績有望逐季改善。依據三季報最新經營情況，下調盈利預測，預計2024-2026 年營收44.0/51.8/60.7 億元（原爲45.0/52.7/61.7 億元），同比增速7%/18%/17%，歸母淨利潤4.0/5.1/6.4 億元（原爲4.0/5.2/6.5億元），同比增速101%/28%/24%，當前股價對應PE=15/12/10x，維持「優於大市」評級。
風險提示：收購標的整合不及預期；原材料漲價風險；匯率波動風險。
