展望后续，各地以旧换新政策持续发力，部分省市补贴政策增加电饭煲、蒸烤箱、微波炉等小家电品类，有望提振小家电消费景气，九阳持续拓展新品和新渠道，收入规模有望回升。事件：九陽股份公佈2024 年三季報。公司前三季度實現收入61.8 億元，YoY-8.8%；實現歸母淨利潤1.0 億元，YoY-73.0%。
經摺算，公司Q3 單季度實現收入18.0 億元，YoY-27.1%；實現歸母淨利潤-0.8 億元，YoY-166.5%。我們認爲，Q3 國內小家電需求較低迷，九陽單季經營表現承壓，期待後續經營改善。
Q3 單季收入同比有所下降：分區域來看：1）國內廚房小家電消費景氣低迷，我們推斷Q3 九陽內銷收入同比下降。據久謙數據顯示，Q3 九陽線上（天貓+京東+抖音）銷售額YoY-16.6%。2）受外銷代工需求波動影響，我們推斷公司Q3 外銷收入同比有所下降。
展望後續，各地以舊換新政策持續發力，部分省市補貼政策增加電飯煲、蒸烤箱、微波爐等小家電品類，有望提振小家電消費景氣，九陽持續拓展新品和新渠道，收入規模有望回升。
Q3 單季盈利能力同比下降：九陽Q3 歸母淨利率-4.3%，同比-9.0pct。公司單季淨利率轉負，主要因爲：1）公司加大營銷推廣和研發投入力度，Q3 期間費用率同比+10.7pct，其中銷售費用率、研發、管理費用率同比分別+8.1pct、+1.5pct、+1.2pct。2）收入規模下降導致規模效應減弱，且受到原材料價格上漲和匯率波動影響，Q3 毛利率同比-0.6pct。
Q3 經營性現金流同比顯著改善：九陽Q3 經營性現金流淨額1.9億元，YoY+109.5%。公司經營性現金流狀況明顯改善，主要因爲備貨支出減少，Q3 購買商品、接受勞務支付的現金YoY-19.8%。
本期末，公司貨幣資金餘額25.8 億元，YoY+38.4%，現金儲備較爲充裕。
投資建議：九陽積極拓展產品品類，優化產品結構，持續推進直營化渠道改造，有望助力公司長期高質量發展。隨着後續小家電消費逐步復甦，公司經營有望展現較大彈性。預計公司2024 年~2026 年的EPS 分別爲0.18/0.65/0.79 元，維持買入-A 的投資評級，給予公司2025 年20 倍動態市盈率，相當於12 個月目標價12.90 元。
風險提示：行業競爭加劇，原材料價格大幅上升，人民幣大幅升值。