我们认为，目前国内物流行业景气度有提升趋势，国内重卡销量有一定的修复潜力，潍柴的增长逻辑仍在。根据中国物流信息中心官网，2024 年10 月21 日-10 月25 日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1058.95 点，比前一周回升1.28 %。我们认为运价的回升叠加以旧换新对交运设备的出清，是驱动重卡销量增长的长期作用力。濰柴動力發佈2024 年三季度報告。2024Q1-3 公司實現營收1619.5 億元，同比+1%；實現歸母淨利潤84.0 億元，同比+29%。其中2024Q3 實現營收494.6 億元，同比-9%，環比-12%；實現歸母淨利潤25.0 億元，同比-4%，環比-24%。公司24Q3 毛利率爲22.1%，同比+0.4pct，環比+0.7pct，淨利率爲6.0%，同比+0.1pct，環比-1.2pct。
我們認爲，濰柴24Q3 業績下滑，與國內重卡及天然氣牽引車景氣度關聯較大。根據中汽協及WIND，24Q3 國產重卡銷量爲17.8 萬台，同比-18%，環比-23%；其中天然氣牽引車銷量僅爲3 萬台，同比-36%，環比-40%。因此我們推測，重卡行業的波動對公司發動機業務影響較大。此外，24Q3 單季度財務費用高達3.57 億，爲近10 年第二高，也對利潤有一定影響。
KION（凱奧）公司24Q3 盈利能力環比提升。公司控股的KION 公司，24Q3營收、毛利和淨利潤等指標同環比相對穩定，EBIT 環比提升20%，盈利能力提升。
我們認爲，目前國內物流行業景氣度有提升趨勢，國內重卡銷量有一定的修復潛力，濰柴的增長邏輯仍在。根據中國物流信息中心官網，2024 年10 月21 日-10 月25 日，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數爲1058.95 點，比前一週回升1.28 %。我們認爲運價的回升疊加以舊換新對交運設備的出清，是驅動重卡銷量增長的長期作用力。
我們預計公司2024/25/26 年營收達到2229/2389/2563 億元，歸母淨利潤112/125/143 億元，對應EPS 爲1.29/1.43/1.64 元。公司2024 年10 月30日收盤股價對應10/9/8x PE。考慮到公司的領先優勢，給予公司2024 年13-15x PE，對應合理價值區間爲16.71-19.28 元。維持「優於大市」評級。
風險提示：經濟增長不及預期，原材料價格大幅上漲。
