營業收入小幅增長,歸母淨利潤增幅較大。2024 前三季度,公司實現營業收入325.66 億元(+3.41%),歸母淨利潤24.59 億元(+66.57%),扣非歸母淨利潤23.56 億元(+60.85%)。2024 年第三季度,公司實現營業收入124.45億元(+11.13%),歸母淨利潤11.32 億元(+67.57%),扣非歸母淨利潤10.40億元(+49.53%)。公司營業收入及歸母淨利潤增長的原因在於:一是煤電邊際效益持續改善,控股及參股煤電企業效益提升;二是公司加快綠色轉型發展,境內外清潔能源發電裝機規模和效益實現增長。
2024Q3 火電發電量實現同比增加,氣電、風電、光伏發電量同步增幅較大。
2024 年第三季度,公司煤電發電量156.16 億千瓦時(+3.95%),氣電發電量33.03 億千瓦時(+28.48%) , 風電發電量21.92 億千瓦時(+20.52%),光伏發電量20.08 億千瓦時(+21.62%)。
煤電、新能源項目新增裝機逐步落地,公司業績規模有望進一步提升。公司目前在建的煤電項目包括漕涇綜合能源中心二期項目、上海外高橋電廠擴容量替代綠色高效煤電項目、國家電投濱海三期項目等,合計裝機容量爲600 萬千瓦,公司在建煤電項目處於經濟較好、用電負荷較高的地區,項目盈利情況較好,未來項目投運後公司煤電板塊盈利規模進一步增加。新能源板塊,公司大力開發西部基地級新能源項目,積極推進華東區域清潔能源項目落地和開拓國際能源市場,新能源裝機規模不斷增加,2024 年前三季度,公司新增光伏裝機容量45.41 萬千瓦,未來公司新能源項目將逐步落地,新能源板塊業績有望持續增長。
風險提示:電量下降;電價下滑;煤價上漲;項目投運不及預期;行業政策變化。
投資建議:由於電量增長及燃料成本下降,上調盈利預測。預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲27.0/29.2/30.8 億元( 原預測值爲24.1/26.6/28.3 億元),分別同比增長69.3%/8.3%/5.4%;EPS 分別爲0.96、1.04、1.09 元,當前股價對應PE 爲10.0/9.2/8.7X。給予公司2024 年11-12xPE,公司合理市值爲297-324 億元,對應10.53-11.49元/股合理價值,較目前股價有10%-20%的溢價空間,維持「優於大市」評級。