事件描述

10 月28 日，山东赫达发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入14.35 亿元，同比上升21.78%，实现归母净利润1.98 亿元，同比下降13.72%，实现扣非净利润1.80 亿元，同比下降21.45%。

营收持续上升，植物胶囊销量提高

业绩稳健增长，静待下游需求恢复。2024 年三季度实现营收5.00 亿元，同比上升16.78%，环比上升0.02%，主要是销量上升所致。实现归母净利润0.74 亿元，同比上升2.06%，环比上升5.40%；实现扣非净利润0.63亿元，同比下降10.86%，环比下降2.97%，主要受到固定资产转固因素影响。因房地产行业下行，国内需求不足，建材级纤维素醚受市场较大影响，但公司仍实现了逆势增量，纤维素醚销量持续增长。医药级纤维素醚销量大幅上升，公司植物胶囊产能利用率逐步提高，将打开公司业绩增长新空间。

第三期股权激励绑定核心员工，彰显公司未来发展信心派发现金股利，投资者获稳定收益。10 月19 日，公司发布第三期股权激励计划，拟授予限制性股票数量643 万股，占总股本的1.88%，授予对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员共计116 人，该计划将充分调动员工的积极性，挑战性的考核条件凸显了公司对未来业绩的充分信心。考虑到公司自身良好现金流情况，公司于10月29 日发布公告，公司2024 年前三季度权益分配预案内容如下：以总股本34170.68 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.50 元，合计派发现金红利人民币5125.60 万元。

纤维素醚-植物胶囊一体化优势突出，产能逐步释放医药级纤维素醚增量显著，布局植物胶囊市场。公司在纤维素醚的产销规模、生产技术、产品种类、产品质量稳定性和生产环保措施等方面具有较强竞争实力,现已成长为国内第一、全球第四的纤维素醚供应商。同时公司依托自身医药食品级纤维素醚的原料优势，进一步向产业链下游延伸，自主研发出了HPMC 植物胶囊产品，目前已具备较为成熟的植物胶囊生产技术，实现了大规模量产，达到行业领先水平。植物胶囊在建工程丰富，“年产165 亿粒植物胶囊及智慧工厂提升”“年产150 亿粒植物胶囊及智能立体库提升改造”等项目将进一步提升产能，扩大植物胶囊市场空间，加强产品竞争力。

投资建议

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为3.08、4.14、5.75 亿元（前　　值分别为：3.10、4.17、7.77 亿元），同比增速为40.0%、34.4%、38.7%。

对应 PE 分别为16、12、8 倍，维持 “增持”评级。

风险提示

(1)项目投产进度不及预期;

(2)原材料价格大幅波动;

(3)相关政策变动风险;

(4)国际贸易风险。