上调盈利预测 ，维持“增持”评级。公司 24Q3业绩符合预期，考虑到24Q4 以旧换新拉动内销增长提速，因此上调24-26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为394.4/433.8/464.5 亿元（ 原374.4/407.6/436.2 亿元），同比+17%/10%/7%。参考家电可比公司25年平均估值，给予25 年15X PE，上调目标价至90.72 元。本報告導讀：
公司24Q3 業績符合預期，內銷極具韌性，海外快速增長。24Q4 國補拉動，龍頭受益份額進一步提升，增速有望環比加速。
投資要點：
上調盈利預測 ，維持「增持」評級。公司 24Q3業績符合預期，考慮到24Q4 以舊換新拉動內銷增長提速，因此上調24-26 年預測。預計公司24-26 年歸母淨利潤爲394.4/433.8/464.5 億元（ 原374.4/407.6/436.2 億元），同比+17%/10%/7%。參考家電可比公司25年平均估值，給予25 年15X PE，上調目標價至90.72 元。
24Q3 業績符合預期。公司2024 前三季度實現營業收入3203.5 億元，同比+9.57%，歸母淨利潤316.99 億元，同比+14.37%；其中2024Q3 實現營業收入1022.28 億元，同比+8.08%，歸母淨利潤108.95億元，同比+14.86%。
收入：內銷強韌性，出口延續更快增長。拆分24Q3 收入情況：從內外銷看，儘管7-8 月國內家電零售處於需求承壓狀態，但公司表現穩定，9 月以來受益國補，龍頭地位優勢顯著，份額大幅提升。我們預計24Q3 公司內銷收入同比+5%，顯著好於其他競爭對手。海外需求相對穩健，公司OBM 業務保持高增，1-9 月同比+25%以上，預計Q3+接近20%，整體出口+10%。展望24Q4，C 端業務隨着創新O2O 模式推進以舊換新，覆蓋全國3 萬家門店，在國補集中發力下，龍頭優勢會更加顯著，內銷增速將進一步提速。
賬上淨現金進一步增長，現金流強勁，業績增長質量較高。24Q3 公司貨幣現金+交易性金融資產共計1679 億元，環比24H1 末+632 億元，短期+長期借款共計384 億元，環比24H1 末-199 億元。其他流動及非流動資產合計1293 億元，環比24H1-28 億元，參考24 中報，其中固定收益類產品、大額存單，類存款屬性資產1218 億元，我們預計這一類資產24Q3 規模相對穩定。因此公司現金/理財類資產，扣掉有息負債，接近2500 億，佔現市值約45%。遞延所得稅資產及其他流動負債保持環比提升。同時24Q3 實現經營性現金流淨額267.76 億元，同比+78.5%。彰顯24Q3 業績增長質量較高。
風險提示：原材料價格波動，成本壓力不減，地產竣工表現傳導影響後周期需求
