扬声器基本盘稳健 汽车电子产品快速放量。2024H1，扬声器营收9.42 亿元，同比+20.25%，收入占比76.08%，同比-5.20pct；功放营收2.07 亿元，同比+58.24%，占比16.70%，同比+3.14pct；AVAS 营收0.59 亿元，同比+62.41%，占比4.75%，同比+0.99pct。2024H1，公司持续加大研发投入，不断巩固在车载扬声器方面的既有优势，同时着力研发成长中的汽车电子和声学应用软件，扬声器营收稳健增长，功放、AVAS 产品快速放量。事件：公司發佈2024 年三季度報告，2024 年前三季度營收19.94 億元，同比+25.16%；歸母淨利1.90 億元，同比+166.25%；扣非後淨利1.48 億元，同比+38.01%；其中2024Q3 營收7.56 億元，同比+20.09%，環比+17.98%；歸母淨利0.78 億元，同比+116.88%，環比+47.11%；扣非後淨利0.59 億元，同比+70.77%，環比+25.91%。
營收快速增長 降本增效持續推進：1）收入端：2024Q3 營收7.56 億元，同比+20.09%，環比+40.75%。2024Q3，公司主要客戶中，理想銷量同比+45.40%，環比+40.75%，蔚來銷量同比+11.59%，環比+7.81%，賽力斯銷量同比+587.94%，環比+13.25%，驅動公司收入快速增長；2）利潤端：2024Q3歸母淨利0.78 億元，同比+116.88%，環比+47.11%；扣非後淨利0.59 億元，同比+70.77%，環比+25.91%。2024Q3 毛利率達28.79%，同比+3.97pct，環比+3.89pct，爲22 年以來單季度最高值。歸母淨利率達10.33%，同比+4.61pct，環比+2.05pct。毛利率同環比提升顯著，主要系原材料價格穩定，產品綜合毛利提升。歸母淨利潤增速顯著高於扣非，主要系確認政府補貼0.22 億元；3）費用端：2024Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別0.92%/6.94%/6.38%/1.92%，同比分別-0.23/-0.28/+0.30/-0.53pct，環比分別+0.28/-0.51/+0.68/+1.62pct。
財務費用率環比提升，我們預計主要系匯兌損失所致。
揚聲器基本盤穩健 汽車電子產品快速放量。2024H1，揚聲器營收9.42 億元，同比+20.25%，收入佔比76.08%，同比-5.20pct；功放營收2.07 億元，同比+58.24%，佔比16.70%，同比+3.14pct；AVAS 營收0.59 億元，同比+62.41%，佔比4.75%，同比+0.99pct。2024H1，公司持續加大研發投入，不斷鞏固在車載揚聲器方面的既有優勢，同時着力研發成長中的汽車電子和聲學應用軟件，揚聲器營收穩健增長，功放、AVAS 產品快速放量。
擴產項目穩步進行 出海步伐不斷加速。公司繼續推進捷克、墨西哥上聲自動化生產線改造與新產品產線建設，提升海外基地的交付能力，迎接更多海外項目在當地落地，以跟隨中國車廠加速出海步伐，降低供應鏈風險。合肥新工廠已基本完成廠房和配套房屋的基建工作，本年度將實現部分產品的試生產和小批量交付，進一步提升公司產能及工藝水平，豐富國內生產基地佈局。
投資建議：公司作爲自主車載揚聲器龍頭，持續受益電動智能趨勢及採購體系變化。我們預計公司2024-2026 年營收28.11/34.95/44.10 億元，歸母淨利2.80/3.54/4.54 億元，EPS 爲1.75/2.21/2.84 元。對應2024 年10 月30 日30.50 元/股收盤價，PE 分別17/14/11 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：行業景氣度不及預期；客戶拓展不及預期；原材料價格波動等。
