维持“增持”评 级，维持目标价 89.80 港元/股，对应2024年 P/EV为1.81 倍：公司24 年前三季度NBV 同比增长19.6%（实际汇率）/22%（固定汇率），符合预期。考虑到公司主要业务区域核心渠道维持较好业务表现，维持2024-2026 年EPS 为0.42/0.47/0.54 美元，维持目标价89.80 港元/股。本報告導讀：
公司前三季度NBV 同比增長22%，符合預期，新單及價值率共同改善驅動NBV增長，主要區域NBV 維持較好表現，預計多元化產品策略利好打造價值增長動能。
投資要點：
維持「增持」評 級，維持目標價 89.80 港元/股，對應2024年 P/EV爲1.81 倍：公司24 年前三季度NBV 同比增長19.6%（實際匯率）/22%（固定匯率），符合預期。考慮到公司主要業務區域核心渠道維持較好業務表現，維持2024-2026 年EPS 爲0.42/0.47/0.54 美元，維持目標價89.80 港元/股。
主要區域NBV 符合預期，核心渠道維持增長。24 年前三季度公司NBV 同比19.6%（實際匯率）/22%（固定匯率），符合預期。Q3 單季度NBV 同比16.8%（實際利率），預計增速環比放緩主要受制於定價利率切換下產品銷售波動。前三季度年化新保費同比14.1%（實際匯率）/16%（固定匯率），預計代理人渠道及夥伴分銷渠道共同驅動增長；新業務價值率同比2.4pt（固定匯率）至53.3%，預計得益於產品定價利率調整以及持續推動長期儲蓄型和保障型等高價值率產品銷售。分區域看，1）中國內地NBV 同比增長9%，在提前撤出部分產品及23Q3 業務高基數下仍維持增長韌性；業務區域持續拓展，近期安徽、山東分公司陸續獲批籌建。2）中國香港地區NBV增速同比24%，其中本地客群與內地訪客帶來的NBV 增長分別爲28%/20%，代理人及銀保渠道業務均實現較快增長，24Q3 代理人渠道實現23 年2 月通關以來最好的單季業務表現。
多元化產品策略滿足客需，利好驅動NBV 持續增長。根據友邦人壽產品部負責人陳恒介紹，隨着人身險預定利率切換，公司將進一步多元化產品佈局，一方面提升分紅險、投連險等浮動收益型產品，另一方面將突出產品功能屬性，服務客戶養老、傳承需求，結合國家醫保改革、個人稅優健康險等利好政策，創新開發健康保障產品。
預計公司產品策略更爲契合監管導向及客戶需求，利好緩解利差損風險，改善盈利能力，打造NBV 持續增長動能。
催化劑：客戶需求持續旺盛；代理人招募超預期。
風險提示：監管更爲嚴苛；資本市場波動；客需持續性有限。
