金吾財訊 | 招銀國際發研報指，比亞迪股份(01211)3Q24毛利率環比提升了3.2個百分點到21.9%，超該行的預期0.9個百分點。銷管研費用率合計超該行的預期2.2個百分點，抵消了毛利率的超預期表現。政府補貼和增值稅加計抵減的超預期表現則部分被匯兌損失所抵消，導致比亞迪3Q24的116億人民幣的淨利潤低於該行的預期15%。其毛利率表現讓該行對4Q24和明年的銷量更有信心，該行認爲比亞迪仍是在價格戰中最具成本優勢的車企。
該行將2024年銷量上調4%到402萬輛，因爲DM-i 5.0車型的競爭力超出該行最初的預期。該行也看到近幾個月銷量和新訂單的增長沒有以犧牲毛利率爲代價，所以預期2025年銷量同比增長13%到455萬輛。該行認爲相較於盈利的快速增長，比亞迪更關注市場份額、全球擴張和盈利質量，導致三費支出較難預測，尤其是研發費用的資本化率輕微變動會導致較大幅度的淨利潤變化。該行上調2025年研發支出至510億且幾乎全部費用化來保持比亞迪的盈利質量。
該行略微下調2024年淨利潤預測到360億元，並上調2025年淨利潤預測4%至475億元，維持「買入」評級，目標價350港元，基於20x FY25E P/E。
