从以往黄金与利率间的关联性来看，这一幕其实是极为反常的。①隨着週三現貨黃金價格進一步攀升至了2790美元關口，目前其已愈發逼近了2800美元整數關口；②根據高盛分析師Lina Thomas的研究，黃金與10年期實際利率之間的反向關聯，目前則其實已經明顯破裂。
財聯社10月31日訊（編輯 瀟湘）從聯儲局9月減息，到下週的美國大選前，全球金融市場上其實有一個現象非常有意思：
同屬於避險資產陣營的美債與黃金：一個在減息週期裏不斷上演了類似加息的行情，連續遭遇了拋售；而另一個則勢如破竹般繼續書寫着牛市奇蹟，攻克新高如探囊取物……
從以往黃金與利率間的關聯性來看，這一幕其實是極爲反常的。
有關美債下跌和近來拋售行情背後的深層次動因，我們日內早間藉着荷蘭合作銀行高級宏觀策略師Benjamin Picton的最新報告，已經有過一番深度闡述。而在這裏，我們不妨再來聚焦一下黃金，因爲兩者走勢呈現出的反常分歧背後，其實很難說沒有關聯……
黃金今年以來漲得有多雄壯威武？也許沒有什麼比下面這張圖更有說服力。不難看到，黃金今年以來的漲幅表現，在過去45年裏根本已沒有「敵手」——這是自1979年以來，黃金在1年中頭10個月表現最佳的一次。
隨着週三現貨黃金價格進一步攀升至了2790美元關口，目前其已愈發逼近了2800美元整數關口：
黃金通常與利率密切相關。作爲一種不提供任何收益的資產，當利率較高時，它對投資者的吸引力通常會降低，而當利率下降時，它則通常更受歡迎。
從過去六年的兩個階段(2018年1月-2020年1月、2022年9月-2024年10月)對比來看，黃金與2年期美債收益率間的這種反向關聯性，其實大致是依然成立的。
但值得注意的是，根據高盛分析師Lina Thomas的研究，黃金與10年期實際利率之間的反向關聯，目前則其實已經明顯破裂。
注：紅線爲10年美債實際收益率，咖啡色爲黃金價格
爲什麼會出現這一幕呢？高盛給出的答案是，自俄烏衝突以來，高盛預計的倫敦場外交易市場上央行對黃金的需求增長了五倍，這大爲重置了金價與實際利率之間的關係。
而兩者關聯性分歧的源頭，似乎頗有意思地可以追溯到俄羅斯央行資產被西方凍結時。高盛表示，自2022年美國與歐洲凍結俄羅斯央行資產以來，新興市場央行購買黃金的數量顯著增加。
注：金價與10年美債實際收益率趨勢，中間虛線爲俄烏衝突開始日
高盛還強調了目前黃金市場的三個關鍵需求源：
全球金融和貨幣當局（央行對儲備資產安全性存在擔憂）；
投資者（面臨利率不確定性）；
投機商（尋求安全避風港）。
高盛報告認爲，從結構性角度看，更多的央行需求(到2025年底再增加9%)和聯儲局減息後黃金ETF持有量的逐步增加(+7%)，將足以抵消高盛假設的黃金頭寸逐步正常化帶來的拖累(-6%)。
高盛的新模型估計，每增加100噸的黃金需求，金價就會上漲1.5%-2%。
這也預示着，即便到2025年底，全球央行的購金速度放緩至每月30噸——約爲2022年以來觀察到的平均85噸購金速度的三分之一，到2025年底金價也將再漲9%。
此外，在當前貴金屬市場上，圍繞美國大選而滋生的避險需求顯然也不得不提。歷史表明，當不確定性出現且投資者尋求安全避風港時，黃金持倉往往會上升。例如，在美國2019年宣佈六項貿易關稅政策期間，資產管理公司的黃金淨多頭規模在當年的5月到10月增加了近900噸，如下圖中的粉紅色區域所示......
高盛表示，隨着美國總統大選的臨近，西方投資者也正在重返黃金市場。黃金可能將提供對沖潛在地緣政治衝擊的好處，包括貿易緊張局勢的潛在加劇、聯儲局的從屬風險和債務擔憂。隨着利率的下降，西方市場黃金ETF的持有量也將逐漸增加，這與它們的歷史關係是一致的。
高盛目前預計，到2025年初金價將達到每盎司2900美元/盎司，高於早先估計的2700美元/盎司，到2025年12月則將達到3000美元/盎司。
無獨有偶，Martin Place Securities執行主席Barry Dawes近日也指出，當前的黃金牛市似乎正呈上升的拋物線形態。他表示，「讓我們看看這個垂直飆升會有多高……黃金股票的突破錶明，當前價格的峯值可能還只是一個短期高點。」
他預計，黃金價格正在朝着逾越3000美元的邁進。
